20250430-江海证券-盈利能力持续改善_国际业务进展顺利_5页_380kb

三祥科技公司点评报告总结

核心内容概览

三祥科技（831195.BJ）是一家专注于车用胶管及总成产品的公司，业务覆盖主机配套市场与售后市场。公司近期发布2024年年报及2025年一季报，展现出盈利能力的持续改善和国际业务的稳步进展。分析师张诗瑶维持“买入”投资评级，当前股价为16.13元。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入9.66亿元，同比增长16.59%；归属于母公司的净利润为0.64亿元，同比下降23.06%。2025年Q1营业收入2.58亿元，同比增长22.37%；净利润0.24亿元，同比增长320.92%。
• 产品结构变化：总成产品收入增长12.65%，胶管产品收入增长46.21%，显示公司产品结构优化与市场拓展成效显著。其他产品和业务收入略有下降，主要受售后客户需求减少及工装模具销售减少影响。
• 地区表现：国外收入同比增长7.53%，达到5.40亿元；国内收入同比增长30.53%，达到4.26亿元，表明公司海外市场拓展和国内业务增长并重。
• 盈利能力改善：2024年毛利率为34.02%，同比上升0.07个百分点；净利率为6.92%，同比下降3.16个百分点，但2025年Q1净利率提升至9.68%，主要得益于管理费用率下降。
• 估值与投资建议：公司2025-2027年营业收入预计分别为11.93亿元、14.41亿元、16.71亿元，归母净利润预计为0.87亿元、1.01亿元、1.15亿元。对应的EPS分别为0.88元、1.03元、1.17元，PE分别为18.24倍、15.65倍、13.81倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长趋势

• 营业收入：2024年同比增长16.59%，2025年Q1同比增长22.37%，预计2025-2027年CAGR为23.55%、20.80%、15.96%。
• 归母净利润：2024年同比下降23.06%，但2025年Q1同比增长320.92%，预计2025-2027年CAGR为34.53%、16.57%、13.31%。
• 毛利率：2024年为34.02%，2025年Q1为32.79%，整体呈现小幅波动。
• 净利率：2024年为6.92%，2025年Q1为9.68%，净利率明显改善。
• 期间费用率：2024年为23.62%，同比上升0.63个百分点，其中管理费用率上升1.84个百分点，销售费用率下降0.59个百分点。

国际化战略进展

• 泰国子公司：公司已在美国市场稳定基础上，通过泰国子公司积极拓展欧洲、东南亚等海外市场。
• 产品结构优化：公司加大空调管、加油口管等高附加值产品的开发力度，提升胶管单车价值量。
• 市场潜力：预计2023-2025年中国汽车胶管市场规模分别为236.99亿元、247.56亿元、259.09亿元，新能源汽车推动市场增长。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响市场需求。
• 原材料价格波动：对成本控制构成挑战。
• 产品价格年降：可能影响利润。
• 客户集中度高：存在依赖风险。

投资建议

分析师张诗瑶认为，三祥科技在盈利能力、产品结构优化及国际化布局方面表现突出，未来增长潜力较大，因此维持“买入”投资评级。公司估值合理，具备长期投资价值。

附录数据

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

分析师介绍

• 姓名：张诗瑶
• 背景：本科毕业于英国谢菲尔德大学，硕士毕业于英国伦敦大学皇家霍洛威学院，拥有近5年证券从业经验，曾就职于光大证券和广发证券。
• 研究领域：宏观经济政策及机械行业。

免责声明

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