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泡泡玛特（09992.HK）2026年8月21日分析总结

核心内容概览

泡泡玛特（09992.HK）于2026年8月21日发布最新分析报告，内容涵盖公司财务表现、业务结构、股价走势及投资建议等方面。报告指出，公司2026年上半年业绩略低于预期，但整体经营基础持续夯实，长期发展策略清晰。

公司基本资讯

• 产业别：轻工制造
• H股价（2026/08/20）：153.70元
• 恒生指数（2026/08/20）：25,698.5
• 股价12个月高/低：329.56元/139.33元
• 总发行股数（百万）：1,331.78
• H股数（百万）：1,331.78
• H市值（亿元）：2,046.94
• 主要股东：王宁（持股48.73%）
• 每股净值（元）：17.32
• 股价/账面净值：8.88
• 股价涨跌（一个月/三个月/一年）：-5.12% / 2.54% / -41.19%

产品组合

• 手办：30.2%
• 毛绒：57.2%
• 衍生品及其他：12.6%

股价相对大盘走势

附有股价相对恒生指数的走势图（图片），显示公司股价走势与市场整体关系。

投资评等

• 当前评等：区间操作（Trading Buy）
• 潜在上涨空间：5% ≤ 潜在上涨空间 < 15%
• 建议：公司暂调整至“区间操作”的投资建议，建议投资者关注股价波动，合理操作。

业绩概要

• 2026年上半年营收：171.7亿元，同比增长23.8%
• 经营溢利：67.2亿元，同比增长11.3%
• 归母净利润：50.4亿元，同比增长10.1%
• 业绩表现：略低于预期，主要由于海外业务收入下降及汇损影响。

业务表现分析

区域表现

• 中国区收入：122亿元，同比增长47.3%

  • 线下收入同比增长35%
  • 线上收入同比增长62.7%
  • 新业务（城市乐园、甜品、饰品）收入同比增长111.7%

• 海外收入：49.7亿元，同比下降11.1%

  • 亚太收入同比下降9.7%至25.8亿元
  • 美洲收入19亿元，同比下降16.5%
  • 欧洲及其他地区收入5.1亿元，同比增长6%
  • 海外业务推进本地精细化运营，渠道和运营能力稳健。

IP表现

• 艺术家IP总收入：153亿元，同比增长25%

  • 6个IP收入超十亿
  • The Monsters：44.5亿元（同比下降7.5%）
  • 星星人：26.5亿元（同比增长580.6%）
  • CRYBABY：16.3亿元（同比增长34%）

• 授权IP收入：17.7亿元，同比增长16.2%

品类表现

• 手办收入：52亿元，同比增长0.3%
• 毛绒产品收入：98.2亿元，同比增长60%
• 衍生品及其他收入：21.6亿元，同比增长38.7%

盈利预测与估值

• 2026-2028年净利润预测（亿元）：140 / 169.5 / 193.5
• 同比增速：10% / 21% / 14%
• EPS预测（元）：10.51 / 12.73 / 14.53
• 当前PE（2026年）：12倍
• 未来PE（2027/2028年）：10倍 / 9倍
• 股利预测（DPS）：3.15 / 3.82 / 4.36元
• 股息率预测：2.42% / 2.93% / 3.35%

财务数据概览

合并损益表（人民币百万元）

合并资产负债表（人民币百万元）

合并现金流量表（人民币百万元）

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年业绩略低于预期，主要受海外业务收入下降及汇损影响。
• 区域表现：中国区收入增长显著，而海外收入下降，但欧洲及其他地区表现稳健。
• IP表现：艺术家IP整体增长良好，星星人IP增长尤为突出。
• 品类表现：毛绒产品收入增长最快，手办增长平缓，衍生品及其他收入增长显著。
• 盈利能力：毛利率略有下降，费用率保持稳定。
• 投资建议：公司暂调整至“区间操作”建议，短期调整仍是主基调，但长期发展基础稳固。
• 风险提示：海外运营优化不及预期、成本上升超预期。

关键信息

• 公司拟启动20-50亿元人民币的回购计划，以稳定股价波动。
• 2026年H股股价为153.70元，目标价为175元。
• 未来三年净利润预测分别为140亿、169.5亿和193.5亿，EPS分别为10.51元、12.73元和14.53元。
• 当前PE为12倍，未来PE逐步下降至9倍。
• 公司持续优化IP运营和供应链管理，以提升整体效率和经营能力。