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文档总结：泡泡玛特2026年中期业绩及投资分析

核心内容概述

本文档分析了泡泡玛特2026年中期业绩表现、经营状况、财务预测及投资评级，强调公司虽面临短期调整压力，但长期发展逻辑未变，具备增长潜力。

业绩简评

• 2026年中期业绩：
  • 上半年实现营收171.73亿元，同比增长23.8%；
  • 归母净利润50.38亿元，同比增长10.1%，净利率29.3%；
  • 经调整净利润51.56亿元，同比增长9.5%，经调净利率30.0%；
  • 汇兑损失7.20亿元，同比扩大。

经营分析

IP矩阵发展

• 核心IP表现：
  • 星星人：收入26.50亿元，同比增长580.6%，成为增长核心；
  • THE MONSTERS：收入44.54亿元，同比下滑7.5%；
  • MOLLY：收入9.01亿元，同比下滑33.6%；
• 其他IP表现：
  • CRY BABY：收入16.33亿元，同比增长34.0%；
  • DIMOO：收入16.19亿元，同比增长46.5%；
  • SKULLPANDA：收入15.51亿元，同比增长27.1%；
  • HIRONO：收入10.09亿元，同比增长38.5%。

分品类表现

• 毛绒产品：收入98.25亿元，同比增长60.0%，占比达57.2%；
• 手办品类：收入51.92亿元，同比增长0.3%；
• 衍生品及其他：收入21.55亿元，同比下降15.8%。

市场表现

• 中国市场：收入122.01亿元，同比增长47.3%；
  • 线上渠道收入47.79亿元，同比增长62.7%，主要得益于抽盒机收入增长83.3%；
  • 线下渠道收入68.69亿元，同比增长35.1%；
• 海外市场：收入49.72亿元，同比下降11.1%；
  • 线上渠道压力较大，亚太、美洲、欧洲线上收入分别同比下降39.8%、45.6%、59.0%；
  • 线下渠道表现稳健，亚太、美洲、欧洲线下收入分别同比增长16.2%、19.5%、49.8%。

财务表现

• 毛利率：69.7%，同比小幅下降0.6个百分点；
• 费用率：销售费用率22.9%，同比降低0.1个百分点；行政费用率5.4%，同比降低0.2个百分点；
• 公司拟启动股份回购：未来6个月内计划回购20~50亿元人民币，显示对长期发展的信心；
• 长期布局：持续推进POPOP珠宝、泡泡玛特电影工作室、泡泡乐园等多元业态，探索IP与泛娱乐的延伸，实现平台化运营。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2026-2028年归母净利润预计分别为115.25亿元、144.48亿元、181.43亿元；
• 估值：
  • 当前市价对应PE估值为16/13/10倍；
  • 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 新品或新业务市场反响不及预期；
• 海运费及原材料成本波动可能影响盈利能力。

分析师信息

• 分析师：
  • 赵中平（执业编号 S1130524050003）：zhaozhongping@gjzq.com.cn；
  • 毕先磊（执业编号 S1130526040001）：bixianlei@gjzq.com.cn；
• 联系人：叶秋含，yeqiuhan@gjzq.com.cn。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

财务指标分析

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

总结

尽管2026年中期业绩显示海外线上渠道承压，但公司整体处于调整期，中国市场表现稳健，核心IP星星人带动增长，同时公司持续推进多元业态布局，展现出较强的平台化运营能力。财务指标显示毛利率小幅承压，但费用率保持稳定，公司拟启动股份回购计划，释放长期发展信心。盈利预测显示公司未来三年仍有望保持增长，当前估值处于低位，投资评级为“买入”。主要风险点包括新品市场反应不及预期及成本波动。