20241207-德邦证券-2024年11月外汇储备数据点评_估值有扰动_汇率有支撑_5页_598kb

好的，这是我为您分析并总结的内容：

中国11月外汇储备分析

中国11月底外汇储备环比增加481亿美元。估值效应和交易因素共同作用，产生了此轮变动。

估值效应为主因

1. 全球主要发达经济体国债收益率普遍回落（特别是美国国债），导致中国持有的外债估值上升约130亿美元。此前“特朗普交易”推高美债利率，随着其接任财长的预期，市场担忧加剧缓解，美债曲线预期转向一定程度回落，债券价格上涨起到了此作用。
2. 日本国债利率微幅上升，部分抵消了外债整体估值上升。
3. 加上应计利息收入约16亿美元。
4. 此外，美元指数上涨约18%，导致持有非美元资产折合成美元产生汇兑损失约50亿美元。
5. 综合估值变化和汇率、利息影响，预计估值效应使外汇储备增加约90亿美元。

交易因素导致小幅减少
除外资流动外，银行结售汇及购汇用汇需求合计预计使外汇储备增加约60亿美元。

1. 尽管11月美元/人民币汇率上涨，但人民币汇率整体表现出一定韧性。这被认为是国内政策改善预期、劳动力密集型行业订单季节性回流等因素导致的结汇需求释放压力叠加所致。
2. 外资配置人民币资产需求有所下降，预计11月境外机构配置规模净增约100亿美元。

净影响及未来展望
综合估值效应和交易因素，11月外汇储备净增加约96亿美元（130亿估值增加 - 50亿汇率损失 - 40亿美元预计交易减少）。

展望未来：

1. 外汇储备： 近期美债市场波动很可能再次引发估值损失，增加外储压力；但年底两个结售汇高峰（企业结汇、居民购汇）或对冲部分压力，形成部分增量。预计动态尚不明确。
2. 人民币汇率： 面对美元走强，人民币汇率展现了韧性，近期贬值压力可能开始释放。预期短期无需过度担心。
3. 货币政策： 当前处于逆周期宽松基调，为满足春节前关键时点流动性需求，预计春节前将有一次降准操作落地。