20191020-天风证券-交通运输行业研究周报：油运运价逐步回归常态，看好顺丰三季报_18页_856kb

交通运输行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年10月交通运输行业整体表现及重点子板块的动态，包括航空、快递物流、油运、航运、散货、港口、高速、铁路等。同时，报告还涉及投资建议、行业数据追踪、重点公司分析及风险提示等内容。

主要观点

1. 市场综述

• 本周A股整体下跌，交运指数跌幅较大，但部分子板块表现较好，如公交涨幅达1.3%，物流涨幅0.1%，而机场小幅下跌。
• 交运板块中，涨幅前三为恒基达鑫（26.6%）、密尔克卫（10.9%）、珠海港（7.3%）；跌幅前三为天顺股份（-14.1%）、中远海能（-12.7%）、中远海控（-9.9%）。

2. 航空板块

• 民航正班时刻表部分披露，国内线时刻同比增长5%，低于去年同期的6.8%。
• 加航将B737MAX停飞时间延长至2020年2月，可能进一步压制供给。
• 预计四季度民航运价有望改善，推荐三大航（国航、南航、东航）及春秋、吉祥等民营航司。
• 港澳台航线受香港事件影响较大，可能对三季度盈利产生负面影响。
• 长期看好居民消费升级与海外消费回流带来的免税行业增长，推荐上海机场、首都机场股份、白云机场。

3. 快递物流板块

• 9月全行业快递业务量达56亿件，同比增长25.0%；业务收入达649.2亿元，同比增长22.2%。
• 公司增速从高到低依次为申通（+50.6%）、圆通（+42.2%）、韵达（+40.6%）、顺丰（+38.0%）。
• 三季报表现中，顺丰改善最大，受益于去年低基数、特惠件放量及成本管理优化。
• 预计通达系快递在双十一期间可能实施涨价策略，建议关注韵达、申通、圆通。

4. 物流板块

• 继续推荐密尔克卫，受益于行业监管趋严，公司具备优良的客户资源和扩张能力。
• 长期看好规模效应与成本改善对市场获取的反哺作用。

5. 航运板块

• 油运运价逐步回归常态，BDTI环比跌26.2%，BCTI环比涨40.7%。
• 中远海能受美国制裁影响运价疯涨，预计将逐步回归常态，但供给侧仍偏紧。
• 集运市场因IMO限硫令，运价面临成本压力，行业或迎来洗牌机会，推荐中远海控。

6. 散货市场

• 散运运价虽有下跌，但整体仍维持强势。
• 长期来看，IMO环保公约执行和行业低迷将带来产能出清，2020年或为行业长期拐点。

7. 港口板块

• 受国际经济增速放缓和国家降低物流成本政策影响，板块投资机会更多来自主题性增长和环保压力下的“公转铁”新增货量。
• 建议关注盐田港、招商港口、上港集团等核心标的。

8. 高速板块

• 高速具备低贝塔、类债券属性，推荐深高速，关注粤高速A、宁沪高速。

9. 铁路板块

• 铁路改革持续进行，推荐广深铁路、大秦铁路、铁龙物流。

10. 主题机会

• 上海相关股票受益于自贸区政策升级和进口战略，建议关注上海临港、光明地产、上港集团、华贸物流等。

关键信息

投资建议

• 推荐：上海机场、白云机场、顺丰控股、密尔克卫、韵达股份、申通快递、圆通速递、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、上港集团。
• 关注：深圳机场、华贸物流、保税科技。

重点标的预测

• 航空：南方航空（EPS 0.55元，PE 33.5倍）、东方航空（EPS 0.29元，PE 37.9倍）、中国国航（EPS 0.71元，PE 17.4倍）。
• 航运：中远海控（EPS 0.24元，PE 24.4倍）。
• 港口：上港集团（EPS 0.46元，PE 12.2倍）。
• 物流：顺丰控股（EPS 1.28元，PE 33.4倍）、申通快递（EPS 1.16元，PE 17.6倍）、圆通速递（EPS 0.74元，PE 18.0倍）、华贸物流（EPS 0.51元，PE 22.8倍）、密尔克卫（EPS 1.30元，PE 33.8倍）。
• 机场：上海机场（EPS 2.73元，PE 29.05倍）、白云机场（EPS 0.46元，PE 47.70倍）。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑。
• 国企改革不及预期。
• 航空票价不及预期。
• 快递行业竞争格局恶化。

估值与盈利预测

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 投资评级体系：基于未来6个月内相对沪深300指数的涨跌幅进行划分。

附录：重点公司解禁情况

• 唐山港（2019-12-17）、韵达股份（2019-12-24）、申通快递（2019-12-27）、北部湾港（2019-12-30）、德新交运（2020-01-06）、招商南油（2020-01-08）、南京港（2020-01-20）、青岛港（2020-01-21）、顺丰控股（2020-01-23）、中远海控（2020-01-27）、楚天高速（2020-02-24）。

行业数据追踪

• BDI指数：环比跌3.6%，同比涨19.4%。
• SCFI欧洲航线：运价环比跌0.2%，同比跌20.2%。
• SCFI美西航线：运价环比涨4.2%，同比跌47.1%。
• 航空客座率：整体下降，但国际线表现优于国内线。
• 油价及汇率：油价处于低位，汇率区间震荡。

总结

本报告指出，交通运输行业在多重因素影响下，呈现分化格局。航空、快递物流、港口等板块具备投资机会，尤其在四季度，运价有望改善。油运市场逐步回归常态，受IMO限硫令影响，行业面临成本压力，但有望迎来洗牌。长期来看，行业集中度提升、政策利好及消费升级将推动部分板块持续增长。