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台风致使到港延后，后续港口累库预期

核心内容

台风影响导致7月下旬到港延迟至8月上旬，港口库存小幅去库，但后续累库预期依然存在。同时，内地厂库库存小幅累积，但西北地区签单量回落，山东成交一般。港口基差偏弱，反映出市场对港口库存增加的担忧。09合约的矛盾在于产业累库预期与煤炭成本支撑之间的博弈，而01合约则叠加了年底限气预期。

主要观点

• 台风影响：7月下旬到港延后至8月上旬，导致部分进口算进8月。台风对卸港造成影响，尤其浙江、江苏等地区封航，进一步延迟了到港。
• 港口库存与基差：卓创港口库存80.5万吨（-1.4万吨），太仓-09基差走弱至-40元/吨附近，反映出港口累库预期。未来8-9月港口库存预计持续累积。
• 内地厂库情况：隆众西北厂库库存22.4万吨（+1.7万吨），待发订单量13.5万吨（-3.1万吨），整体签单量回落。西北地区在小幅让利后出货有所好转，但库存压力不大。
• 检修预期：煤头甲醇装置检修集中于8月，预计有2%左右的额外检修，9月则为5%左右。部分一体化MTO装置如南京诚志二期计划8月上旬检修，影响外购甲醇需求。
• 外盘情况：欧美及文莱部分装置提负，但欧美溢价偏高，关注美国玉皇新装置提负速率。外盘供应增量有限，尤其是伊朗新装置尚未达到高负荷。
• 内外比价：进口窗口有所回升，但外盘溢价仍偏高，需关注后续东南亚及马油是否出现秋检计划。
• 地区价差：西北至华东套利窗口处于开关边缘，鲁南至华东套利窗口关闭，川渝至华东套利窗口开启。
• 传统下游消费：整体提负偏慢，甲醛、二甲醚、MTBE等传统下游开工率有所回升，但醋酸因检修导致开工率下降。

关键信息

1. 港口库存与基差

• 卓创港口库存：80.5万吨（-1.4万吨），去库。
• 太仓-09基差：-40元/吨左右，周五甚至回落至-60元/吨。
• 台风影响：7月下旬到港延后至8月上旬，预计7月30日到8月15日沿海到港量74万吨，较7月23日到8月8日的66万吨有所回升。
• 港口累库预期：8-9月港口库存预计持续累积。

2. 内地厂库与出货

• 西北厂库库存：22.4万吨（+1.7万吨）。
• 西北待发订单：13.5万吨（-3.1万吨），整体签单量回落。
• 山东成交：一般，未出现明显好转。

3. 检修计划与外购甲醇需求

• 煤头检修：8月预计有2%左右额外检修，9月为5%左右。部分装置如山西同煤、内蒙国泰等已开始检修。
• 一体化MTO检修：神华榆林、宝丰二期、华鲁恒升等装置有检修计划，影响外购甲醇需求。
• 外购MTO需求：8月上旬因南京诚志二期检修，外购需求下调。

4. 外盘供应与价格

• 中东供应：伊朗Sabanlan装置投产，但负荷低，实际供应增量有限。
• 欧美供应：美国玉皇新装置提负缓慢，欧美装置仍有检修计划。
• 东南亚与新西兰：文莱BMC恢复，新西兰梅赛尼斯低负荷运行。
• 进口利润：进口窗口回升，但外盘溢价仍偏高。

5. 传统下游消费

• 传统下游开工率：7.30当周为36.7%（-0.6%），整体提负仍偏慢。
• 甲醛：开工率19.3%（+0.8%），复工仍慢。
• 二甲醚：开工率18.3%（+0.8%），气醚掺混利润仍可。
• MTBE：开工率55.7%（+0.2%），利润高位但仍有提负积极性。
• 醋酸：开工率76.3%（-6%），因安徽华谊停车检修导致下降。

6. 策略建议

• 单边策略：逢低做多01合约。
• 跨品种策略：短期PP09-3MA09价差逢低做扩，长期PP01-3MA01价差逢反弹做缩。
• 跨期策略：8月累库预期，9-1反套。

风险提示

• 煤头甲醇检修兑现情况：若检修计划未能兑现，可能影响市场供应。
• 外购MTO装置检修进度：南京诚志二期检修计划是否兑现，影响外购甲醇需求。
• 气头限气提前：煤化工偏紧背景下，气头限气时间及速率可能提前或扩大。

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