2017-北京汽车市场：经销商盈利往汽车后市场倾斜_11页-1mb

北京汽车市场调研报告总结

核心内容概述

本报告围绕北京汽车市场展开，重点分析了豪华车市场现状、经销商盈利模式转变、新车与后市场业务发展趋势，以及相关投资建议。北京作为中国较为成熟的汽车市场，其汽车保有量高，且受限购政策影响，换购需求占主导地位，推动了豪华车市场的增长。经销商盈利模式逐步从新车销售向后市场业务倾斜，延伸业务和售后服务成为主要利润来源。

主要观点

1. 北京市场特征

• 成熟市场：北京2015年千人汽车保有量为246辆，远高于全国平均水平（125辆）。
• 限购影响：自2011年起实施限购政策，普通车指标逐年递减，新能源车指标逐年递增。2/3以上的需求来自换购，推动豪华车市场发展。
• 豪华车销售占比高：北京地区拥有较多豪华车品牌4S店，如奔驰、宝马、奥迪等，且豪华车门店数量多于其他品牌。

2. 经销商盈利模式转变

• 新车销售微利甚至亏损：新车毛利率整体偏低，部分车型如宝马3系、奔驰E级存在较大折扣，导致新车销售利润空间有限。
• 后市场成为盈利核心：售后服务毛利额占比达4S店总毛利的一半以上，毛利率接近48%。延伸业务（如金融、保险、精品、二手车）贡献显著，部分门店延伸业务毛利率可达3-4个点。
• 二手车业务增长迅速：二手车置换率约40%，部分门店二手车利润可达12%以上，甚至有门店利润高达2600万。

3. 新车型对市场的影响

• 宝马新X1与新5系：预计2016年5月中旬上市的新X1将聚焦SUV市场，具有较强竞争力。新5系可能于2016年底发布，有望带动销量增长。
• 奔驰新E级：2015年8月上市，加长轴距专为中国市场设计，预计销量增长，与宝马3系竞争。

4. 厂家与经销商关系改善

• 返利政策提升：宝马将返利从5%+3%提升至5%+4.5%或5.5%，并改为季度发放，以提升经销商盈利能力。
• 库存管理优化：经销商库存周期控制在1.1个月左右，库存压力较小。

5. 投资关注方向

• 汽车金融：关注正通汽车等公司。
• 售后维修市场：关注和谐汽车。
• 新产品相关公司：华晨中国（新X1）、中升控股（新E级）、北京汽车（新E级）。

关键信息

市场现状

• 北京新车市场竞争激烈：新车毛利率低，部分车型出现亏损，主要依靠延伸业务弥补。
• 售后服务增长稳健：部分4S店售后收入占整体收入的50%以上，毛利率接近48%。
• 独立维修店发展迅速：以某豪华电动车品牌为主，配件采购主要依赖原厂件，价格优势明显，但配件库存少，周转率低。

价格与折扣情况

• 新车折扣普遍：宝马3系折扣18-19个点，5系16-17个点，奔驰E级折扣20多个点。
• 金融与保险渗透率提升：汽车金融渗透率目标达65%，其中厂家金融占40-45%。保险渗透率在40%左右，续保率在60-70%。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济恶化，新车需求可能下降。
• 价格竞争加剧：新车价格进一步下探，售后零部件价格也存在下降风险。

投资建议

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%以下）。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍、罗龙飞、杨忱、冯诚、顾超、胡岩等，联系方式详见表格。
• 地址与传真：上海浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层；北京西城区锦什坊街35号北楼601-605；深圳福田区中心四路嘉里建设广场第一座701；香港中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室。
• 海外销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、曾雅琪、申胜雄、孙博轶等，联系方式详见表格。

附注

• 信息披露：客户可通过兴业证券官网查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 分析师声明：分析师具有相关牌照，研究观点独立、客观，不因报告内容而获得补偿。
• 法律声明：本报告由兴业证券股份有限公司制作，不构成投资建议，仅供参考。

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