20181213-东兴证券-汽车行业2019年度策略报告_车临谷底必有路_EV加持路更宽_44页_2mb

汽车行业2019年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年中国汽车行业面临的市场环境及投资机会，重点从乘用车、商用车和零部件行业三个维度展开。报告指出，2018年乘用车销量下滑，但预计2019年下半年将逐步回暖；商用车海外业务尤其是新能源客车将成为增长亮点；零部件行业受整车影响，整体承压，但新能源和国六标准将带来结构性机会。

主要观点

1. 乘用车行业

• 销量下滑：2018年1-10月乘用车销量同比下降1%，全年预计下降3%-4%。
• 行业分化：自主品牌受三四线房地产影响承压，日系和德系保持稳定增长，美系受产品末期及三缸机问题影响销量大幅下滑。
• 市场回暖预期：2019年下半年有望回暖，主要受购置税优惠透支需求消化、三四线城市消费恢复影响。
• 推荐公司：上汽集团、比亚迪、广汽传祺等。

2. 商用车行业

• 重卡与轻卡为主力：重卡销量占商用车总销量的31%，预计2019年销量稳中有降，但仍维持高位。
• 新能源客车崛起：新能源客车渗透率超过15%，远高于乘用车。2018年新能源客车销量占公交车销量的85%，预计未来将继续增长。
• 海外市场潜力大：中国商用车企业在全球市场，尤其是发展中国家，具备较强的竞争力。欧洲各国正加速推进燃油车禁售政策，中国新能源客车企业有望成为主流供应商。
• 推荐公司：潍柴动力、宇通客车。

3. 零部件行业

• 周期滞后于整车：零部件行业营收和利润增速通常滞后整车1-2个季度，板块风险高于整车。
• 投资主线：
  • 自主品牌向上拓展合资和外资客户。
  • 新能源及国六标准带来的产品谱系扩展机会。
• 推荐公司：拓普集团、保隆科技、精锻科技、星宇股份、潍柴动力。

关键信息

乘用车市场

• 2018年1-10月乘用车销量为1930.4万辆，同比下降1%。
• SUV市场增速放缓，MPV和交叉型乘用车销量下滑。
• 2019年Q3预计乘用车市场将回暖。

商用车市场

• 重卡销量占商用车总量的31%，预计2019年销量将下降20%至51万辆。
• 新能源客车渗透率提升，预计2018年新增8万辆新能源公交车。
• 欧洲多个国家和地区设定燃油燃气客车禁售时间表，中国客车企业有望抢占市场。

零部件市场

• 零部件营收增速滞后整车1-4个季度，净利润增速滞后1-2个季度。
• 自主品牌市场份额达41%以上，零部件企业拓展合资客户是关键。
• 国六标准将推动后处理系统升级，对零部件企业形成利好。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 大宗商品价格上涨

行业重点公司盈利预测与评级

投资策略建议

• 乘用车整车：关注具有强产品周期和新能源布局的车企。
• 商用车：重点布局新能源客车和海外市场，尤其是“一带一路”沿线国家。
• 零部件：关注自主向上拓展合资客户、新能源及国六带来的产品谱系扩展机会。

行业周期分析

• 2009-2012年：购置税优惠政策周期，销量爆发式增长后进入下行。
• 2012-2015年：自然复苏周期，行业消化透支需求。
• 2015.10-2017年：第二次购置税优惠政策周期，推动行业新一轮增长。
• 2019年：预计进入行业回暖阶段，但需较长时间消化前期透支需求。

行业重点数据与图表

• 乘用车销量：2018年1-10月销量1930.4万辆，同比下降1%。
• SUV市场：销量增速放缓，市场份额达42.6%，未来有望取代MPV部分份额。
• 国六标准：对轻型汽油车成本增加700~1400元，重型柴油车成本增加5000~10000元。
• 后处理系统：跨国企业占据主导地位，国内企业如威孚高科、万润股份具备一定潜力。

行业发展趋势

• 新能源汽车：成为行业一枝独秀，尤其是客车领域。
• 国六标准：推动后处理系统升级，对零部件企业形成利好。
• 全球化布局：中国车企在海外市场具备竞争力，尤其是新能源客车领域。
• 行业整合：自主品牌市场份额趋于饱和，未来增长需依赖合资客户拓展。