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CTA策略业绩修复，趋势策略进入左侧增配窗口

I 核心观点

市场回顾

• 商品市场整体上行：截至2026年08月14日，商品指数上涨1.59%，各板块普遍上涨。
  • 能化指数上涨3.22%，工业品指数上涨1.96%，农产品指数上涨1.36%，黑色指数上涨1.18%，贵金属指数上涨0.64%，有色金属指数上涨0.20%。
  • 分品种来看：原油指数上涨6.65%，黄金指数上涨0.68%。
• 股指期货指数多数下降：IM指数上涨0.57%，IC指数下跌0.46%，IF指数下跌0.58%，IH指数下跌1.34%。
• 国债期货指数多数上涨：TL指数上涨0.64%，T指数上涨0.10%，TF指数上涨0.07%，TS指数下跌0.01%。

未来研判

• CTA配置建议：近期交易主线集中在地缘政治、天气与美联储政策。建议配置中短周期趋势策略和套利策略作为底仓，轻仓增配长周期CTA策略，以维持均衡配置。
• 趋势策略风险提示：需警惕美联储货币政策立场意外转鹰，以及霍尔木兹海峡通行问题引发的行情频繁反转，可能对趋势策略净值造成磨损。

策略环境

• 中短周期策略环境中性：日内趋势流畅性持续回升，日成交额、日内波动和日间波动震荡。
• 中长周期策略环境中性：品种趋势流畅性、趋势流畅品种占比、品种展期收益、品种展期收益波动回升，品种波动率和高波品种占比回落。

风格因子

• 周度收益表现较差：主流因子表现不佳，收益贡献分散。
• 因子波动率分化：因子波动率表现分化，部分因子表现较差。

风险监测

• 风险因子敞口暴露较大：CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面在风格因子上的暴露较大。

01 市场行情回顾

主要商品指数周度回顾

• 商品指数上涨1.59%，工业品指数上涨1.96%，农产品指数上涨1.36%，能化指数上涨3.22%，贵金属指数上涨0.64%，有色金属指数上涨0.20%。
• 股指期货指数多数下降，国债指数多数上涨。

商品期货指数波动率

• 商品指数波动率下降至13.03%。
• 贵金属指数波动率下降至23.83%，农产品指数波动率下降至8.67%，黑色指数波动率下降至12.47%。

成交及持仓情况

• 商品期货平均成交额为2.39万亿元（周边际上升0.52万亿元）。
• 商品期货平均持仓额为3.09万亿元（周边际上升0.72万亿元）。
• 成交持仓比为0.77（周边际上升0.14），为近三年19.20%的水平，处于较低区间。

02 策略市场环境

CTA中长周期策略市场环境

• 品种趋势流畅性、趋势流畅品种占比、品种展期收益、品种展期收益波动回升。
• 品种波动率、高波品种占比回落。

CTA策略本周收益率分布

• CTA截面多空当周收益中位数为0.45%。
• CTA跨期套利当周收益中位数为0.07%。
• CTA混合时序截面短周期当周收益表现较好，中长周期表现较差。

今年以来CTA策略收益率

• CTA混合时序截面短周期今年收益中位数为9.90%。
• CTA时序量价中长周期今年收益中位数为6.46%。
• CTA截面多空中短周期今年收益中位数为3.96%。
• CTA时序量价T今年收益中位数为6.19%。

03 CTA风格因子

风格因子近期收益及本周收益来源

• 本周收益来源主要来自油品、原料、芳烃链。
  • 5日时序动量收益贡献前10品种包括：燃油、低硫燃料油、原油、尿素、焦煤、聚丙烯、沥青、白银、乙二醇、LPG。
  • 20日时序动量收益贡献前10品种包括：燃油、低硫燃料油、原油、尿素、焦煤、聚丙烯、沥青、白银、乙二醇、LPG。

风格因子波动率和相关性

• 各因子之间相关性较低，波动率分化明显。
• 5日时序动量波动率较高，60日时序动量波动率最低。
• 截面期限结构波动率最高，60日截面动量波动率最低。

04 CTA风险监测

风险因子敞口暴露

• 市场因子敞口暴露较低。
• 风格因子敞口暴露较高，CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面在风格因子上暴露较大。
• 商品因子敞口暴露较高，商品指数敞口暴露中等。

研究员简介

• 王昊昇：招商期货金融期货研究员，具有期货从业资格（F03120552）和投资咨询资格（Z0022940）。
• 教育背景：武汉大学本科应用数学、金融学双学位。
• 硕士学历：新加坡南洋理工大学。
• 研究方向：商品策略、股指板块轮动、国债基本面分析，专注股债商结合的大类资产研究。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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