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天赐材料（002709）2018年三季报总结

核心内容概述

天赐材料发布2018年三季报，整体呈现盈利触底向上的趋势，但营业收入仍面临一定压力。公司前三季度营业收入为14.96亿元，同比下滑2.39%，归母净利润达4.73亿元，同比增长70.08%。扣非归母净利润为2,113万元，同比下滑92.25%，显示公司盈利仍受新业务投资和电解液行业竞争影响。

主要观点

1. 行业竞争与盈利变化

• 电解液行业在2018年整体处于价格下行通道，市场盈利水平被大幅挤压。
• 三季度电解液价格趋于稳定，行业格局基本形成，特别是8月份DMC价格上涨，推动成本上涨有效传递，行业竞争趋于有序。
• 公司电解液出货量保持高增长，巩固行业领先地位，通过规模化生产和产业链布局显著降低成本，构建竞争壁垒。

2. 季度盈利表现

• Q3营业收入5.55亿元，同比下滑7.23%；归母净利润2,654万元，同比下滑73.74%；扣非归母净利润1,146万元，同比下滑88.75%。
• 三季度盈利主要由9月份贡献，环比增长明显，预示公司经营拐点逐步显现。
• 公司预计Q4扣非归母净利润为165万~3,170万元，若电解液价格趋稳，盈利有望进入恢复期。

3. 新业务与成本控制

• 六氟磷酸锂生产成本持续降低，电解液新型添加剂实现量产，提升产品附加值。
• 公司凭借配方和原料合成能力，获得海外客户关注，拓展国际市场，进一步提升产品盈利能力与全球影响力。

4. 财务预测与估值

• 维持“推荐”评级，预计2018~2020年EPS分别为1.50元、1.06元、1.56元。
• 对应PE分别为13倍、18倍、12倍，估值水平合理。
• 营收增长率显著提升，2018年预计增长49.3%，2019年预计增长80.2%，显示公司增长潜力。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

股票信息

• 当前价：19.32元
• 12个月内最高/最低价：52.39/17.7元
• 总股本：33,967万股
• 流通市值：37.78亿元
• 股东权益合计：4,153亿元

风险提示

• 新能源汽车产业发展低于预期
• 公司新业务进度低于预期

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间

附录：华创证券研究所团队介绍

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士）
• 分析师：王秀强、于潇、邱迪、石坤鳌、杨达伟
• 销售团队：覆盖北京、广深、上海等多个地区，联系方式详列

结论

天赐材料在2018年三季报中展现出盈利触底向上的迹象，尽管受行业竞争和新业务投资影响，但公司通过规模化生产、技术进步和产品结构调整，逐步提升盈利能力和市场地位。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，未来业绩有望随着行业回暖和新业务落地而进一步改善。