20171030-太平洋-光明乳业-600597.SH-三季报点评_收入维持稳定增长_费用收缩加大利润弹性_4页_678kb

光明乳业（600597）三季报点评总结

核心内容

光明乳业（600597）在2017年前三季度实现营业收入165.07亿元，同比增长6.73%；归母净利润5.29亿元，同比增长24.28%。整体业绩表现稳健，收入维持稳定增长，利润弹性显著提升。公司同时发布了盈利预测，预计2017/18/19年EPS分别为0.58元、0.67元和0.79元，目标价为17.5元，维持“增持”评级。

主要观点

收入与利润表现

• 前三季度收入：165.07亿元，同比增长6.73%，收入增长主要来源于赫斯坦和新莱特等业务。
• 前三季度净利润：5.29亿元，同比增长24.28%，净利率为3.76%，同比提升0.42个百分点。
• 单三季度表现：收入55.84亿元，同比增长7.45%；归母净利润1.63亿元，同比下降12.06%。

费用与毛利率分析

• 毛利率：前三季度为34.43%，同比降低6.36个百分点，主要受白糖、包材和运费价格上涨影响。
• 费用控制：公司加强费用投放管控，销售费用和管理费用分别同比下降14.83%和6.89%，费用率显著降低，推动净利率提升。

产品创新与市场拓展

• 公司产品创新能力强，曾于2009年推出“莫斯利安”，开创常温酸奶品类，支撑公司多年快速增长。
• 近年来持续推出大麦若叶、超大果粒酸奶、咖啡牛奶等新品，未来新品销量表现值得关注，可能成为业绩增长的新引擎。

行业与公司前景

• 随着乳制品行业消费回暖，行业龙头企业有望优先受益。
• 公司低温酸奶业务受益于我国冷链运输和储藏能力的提升，持续保持较快增长。
• 通过一系列资产重组，公司产业链资源逐渐完善，组织架构优化，未来发展更加稳健。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,231/1,224百万股
• 总市值/流通：18,570/18,475百万元
• 12个月最高/最低价：15.09元/11.44元

盈利预测

风险提示

• 行业需求回暖不及预期
• 公司费用率降低不及预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

联系信息

证券分析师

• 黄付生

  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

• 管嘉琪

  • 电话：18321784096
  • 邮箱：guanjq@tpyzq.com

销售团队

• 销售负责人：王方群（手机：13810908467，邮箱：wangfq@tpyzq.com）
• 北京销售总监：王均丽（手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com）
• 北京销售：李英文、成小勇、张小永、袁进（手机与邮箱详见表格）
• 上海销售副总监：陈辉弥（手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com）
• 上海销售：李洋洋、张梦莹、洪绚、沈颖、宋悦（手机与邮箱详见表格）
• 广深销售副总监：杨帆（手机：13925264660，邮箱：yangf@tpyzq.com）
• 广深销售：查方龙、张卓粤、王佳美、胡博涵（手机与邮箱详见表格）

研究院/机构业务部

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761/88321717
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制或刊登。