20220819-西南证券-普联软件-300996.SZ-产品技术实力提升_助力下游企业数字转型_9页_1mb

产品技术实力提升，助力下游企业数字转型总结

核心内容

普联软件作为国内大型集团企业信息化管理平台软件的领先提供商，持续聚焦核心技术研发与优势细分市场拓展，致力于为客户提供集团财务管控、资金管理、XBRL数据应用等解决方案。公司2022年上半年实现营业收入1.6亿元，同比增长17.6%；归母净利润0.1亿元，同比下降69.5%。尽管净利润下降，但公司通过持续扩大客户群体、拓展业务领域和加大研发投入，保持了较高的毛利率水平（50.0%），并有望在未来三年实现归母净利润的38.7%复合增长。

主要观点

• 营收增长与业务拓展：公司营业收入持续增长，主要得益于项目后期运维收入提升及企业数字化转型需求的扩大。公司已从财务管理领域拓展至经营、生产管理领域，积极拓展全球资金管理、智能财务共享、XBRL数据应用等业务。
• 研发投入与技术适配：公司高度重视研发创新，2022年上半年研发费用同比增长154.2%，主要由于研发人员队伍扩大和研发投入增加。OSP云开发平台支持SpringBoot、React等框架，且已实现国产化适配，包括飞腾CPU、统信与麒麟操作系统、TiDB数据库等。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.37元、1.92元、2.62元，未来三年归母净利润复合增长率达38.7%。公司预计订单量在2023年将显著增长，给予2023年20倍估值，对应目标价38.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 市场拓展与客户结构：公司主要客户集中于大型国企和行业龙头，前五大客户贡献了67.7%的营收，存在一定的客户集中度风险。
• 产品结构：公司主营业务分为技术服务和定制软件，分别占比53.5%和31.5%。技术服务和定制软件收入均呈现稳定增长趋势，其他业务如服务外包、产品化软件等也有一定增长空间。

关键信息

业绩表现

• 2022年上半年营业收入：1.6亿元，同比增长17.6%。
• 归母净利润：0.1亿元，同比下降69.5%。
• 毛利率：50.0%，同比增长0.89个百分点。
• 销售、管理、研发费用率分别为3.8%、11.5%、30.3%，其中研发费用率显著增长。

客户与市场

• 主要客户包括中国石油、中国石化、中国海油、中国建筑、中国人寿、太平洋保险等。
• 前五大客户贡献营收占比达67.7%，存在客户集中风险。
• 公司业务领域涵盖能源、建筑、金融保险等行业，产品广泛应用于石油石化、建筑地产等领域。

产品结构

• 技术服务：占比53.5%，预计2022-2024年订单量增速分别为33%、30%、28%。
• 定制软件：占比31.5%，预计2022-2024年订单量增速分别为32%、28%、28%。
• 服务外包、产品化软件、硬件产品等业务规模较小，但预计有稳定增长。

盈利预测

• 2022-2024年EPS分别为1.37元、1.92元、2.62元。
• 2022-2024年营业收入预计分别为793.59亿元、1065.65亿元、1399.56亿元。
• 2022-2024年净利润预计分别为192.48亿元、268.82亿元、367.04亿元。
• 归母净利润复合增长率预计为38.7%。

估值分析

• 可比公司包括远光软件、赛意信息、宇信科技，2023年平均估值为21倍。
• 公司预计2023年PE为15倍，目标价为38.40元，给予“买入”评级。
• 2022-2024年PE分别为22倍、15倍、11倍，PB分别为3.81倍、3.15倍、2.54倍，PS分别为5.25倍、3.91倍、2.98倍。

风险提示

• 客户订单不及预期。
• 研发项目进展不及预期。
• 市场拓展不及预期。

附录：财务预测与估值表

数据来源：Wind，西南证券

结论

普联软件凭借在企业数字化转型中的技术实力与市场拓展能力，持续提升营业收入与毛利率，尽管净利润受季节性影响及期间费用增长，但公司通过加大研发投入，增强产品国产适配性，有望在未来三年实现显著增长。公司预计订单量在2023年将显著增长，给予20倍估值，对应目标价38.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。