20220422-东北证券-扬杰科技-300373.SZ-业绩超预期_被低估的功率领军企业_4页_714kb

报告摘要

扬杰科技 (300373) 公司点评报告总结

核心内容

扬杰科技（300373）在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超预期，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。公司被评价为“被低估的功率领军企业”，并维持“买入”评级。

业绩表现

2021年业绩：公司实现营收44亿元，同比增长68%；归母净利7.7亿元，同比增长103%；扣非归母净利7.1亿元，同比增长92%。
季度表现：2021年第四季度营收11.6亿元，同比增长50%；归母净利2.0亿元，同比增长76%；扣非归母净利1.7亿元，同比增长52%。
毛利率提升：整体毛利率为35.1%，同比提升0.83个百分点；第四季度毛利率达36.5%，同比提升3.39个百分点。

分板块表现

半导体器件：收入35.2亿元，同比增长71%，占比提高1.3个百分点至80%，毛利率33.9%，基本持平。
半导体芯片：收入4.9亿元，同比增长24%，毛利率40%，同比提升7.7个百分点。
半导体硅片：收入3.3亿元，同比增长160%，毛利率34.5%，同比提升4个百分点。

产能与产品结构优化

公司具备显著的产能优势，预计2022年4英寸和6英寸自有产线增长30%以上，8英寸外协产能增长50%。同时，封测定增项目投产将助力产能扩张。公司在IGBT、MOS、小信号产品方面实现大幅增长，其中IGBT收入同比增长500%，MOS增长130%，小信号增长82%。IGBT模块及单管已进入主流客户供应商名单，预计2022年将进一步放量。公司在第三代半导体领域取得关键进展，推出了SiC模块及650V、1200V SiCSBD全系列产品，并在SiCMOS领域有所突破。

下游市场拓展

新能源发电、汽车电子等高景气下游市场占比持续提升，公司有望凭借产品结构优化和产能扩张进一步提升业绩。

盈利预测与估值

盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利分别为12.0亿元、15.6亿元、20.5亿元，同比增速分别为55.6%、30.2%、31.5%。
估值指标：2022年PE仅29倍，较行业平均水平较低，体现出被低估的特征。

风险提示

行业需求不及预期
产能释放不及预期
客户进展不及预期

股票数据

收盘价：68.18元
6个月目标价：97元
12个月股价区间：39.70~83.60元
总市值：34,935.44百万元
总股本：512百万股
日均成交量：11百万股

历史收益率曲线

1M：-16%
3M：8%
12M：67%

相对收益

1M：-10%
3M：24%
12M：89%

分析师简介

李玖：北京大学光学博士，电子科技大学本科，曾任华为海思高级工程师、光峰科技博士后研究员，2019年加入东北证券，现任电子行业首席分析师。
王浩然：电子行业高级分析师，上海财经大学理学学士、金融硕士，曾任新财富前三团队及新财富最具潜力团队核心成员，2022年加入东北证券研究所。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场也有相应基准。

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	1.51	2.33	3.04	3.99
每股净资产（元）	9.92	12.25	15.29	19.28
每股经营性现金流量（元）	1.40	1.49	3.16	3.33
营业收入增长率	68.0%	45.7%	29.2%	31.1%
净利润增长率	103.1%	55.6%	30.2%	31.5%
毛利率	35.1%	34.7%	34.8%	34.8%
净利润率	17.5%	18.7%	18.8%	18.9%
P/E（倍）	44.49	29.23	22.45	17.08
P/B（倍）	6.77	5.56	4.46	3.54
P/S（倍）	7.95	5.45	4.22	3.22
净资产收益率	15.1%	19.0%	19.9%	20.7%