> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚烯烃：供应继续减少 ## 核心观点 - **期货价格**：PP/PE期货价格高位回落，但现货价格相对偏强，基差持续回升。 - **期货波动**：期货价格跟随原油和国内化工市场情绪波动，但现货价格受供应大幅减量影响支撑价格。 - **交割影响**：05合约临近交割面临收基差问题，预计期货价格下方空间有限；09合约大幅贴水，后期关注供应减量持续。 - **供应情况**：国内装置计划内检修和不可抗力导致的检修增多，开工率大幅回落，供应端减量明显。 - **需求表现**：PP/PE需求表现一般，出口利润增加导致出口计划增多，但实际成交需关注。 - **库存状况**：上游库存累库，但绝对量不高，短期库存仍面临持续去库的可能性。 - **利润水平**：油制利润维持偏低，煤制利润相对较好；PDH利润偏低，MTO利润近期回落。 --- ## 供应情况 ### PE供应 - **开工率**：截至4月13日，国内PE开工率74%，其中线性开工占比32.2%。 - **检修情况**：PE装置检修损失量继续增加，主要由季节性检修和不可抗力因素导致。 - **检修计划**：3-4月检修计划明显增多，4月底仍有大量检修计划，短期供应维持低位。 ### PP供应 - **开工率**：截至4月13日，PP开工率67.5%，拉丝开工占比29.9%。 - **检修情况**：PP检修损失量处于近年最高水平，检修计划持续增加，供应端减量明显。 - **检修装置**：包括北方华锦、燕山石化、齐鲁石化等企业，检修时间集中在2025-2026年。 --- ## 需求变动 ### PE需求 - **下游表现**：薄膜、包装膜、单丝、农膜、管材等下游开工率变动不大。 - **订单情况**：包装膜订单偏弱，农膜需求同比偏低，近期订单季节性转弱。 - **库存状况**：PE企业原料库存和成品库存均偏低，但整体需求偏弱。 ### PP需求 - **塑编需求**：塑编企业订单天数小幅回升，4月10日当周为6.18天。 - **BOPP需求**：BOPP企业订单天数回落，4月10日当周为10.09天。 - **终端需求**：塑编和BOPP需求均偏弱，下游主动备货意愿不高。 --- ## 库存状况 - **PE库存**：上游库存明显累库，但库存绝对量不高，贸易商库存保持低位。 - **PP库存**：上游库存同样累库，但库存量不高，预计后期库存仍面临去库压力。 - **库存趋势**：近期库存累库，但随着供应减量兑现，库存去库可能性存在。 --- ## 利润分析 ### 油制利润 - **PE**：现货估值偏低，利润维持在较低水平。 - **PP**：利润维持偏低，与PE类似。 ### 煤制利润 - **PE**：煤制利润相对较好。 - **PP**：煤制利润表现尚可。 ### PDH利润 - **PDH**：利润维持近年偏低水平，近期再度走弱。 ### MTO利润 - **MTO**：利润近期持续走低，主要由于甲醇价格偏强，聚烯烃价格偏弱。 --- ## 基差与价差 - **基差**：PP/PE华东-05基差明显反弹，近端基差走高，PP基差涨幅明显。 - **月差**：PP月差明显强于PE，主要由于PP检修偏多，后期供应减量兑现，近端支撑明显。 - **LL-PP价差**：价差大幅回落，PP强于LL，短期预计价差维持偏弱，关注国内装置变动。 --- ## 平衡表分析 ### PE平衡表 - **总产量**：2025年6月至2026年4月，总产量波动，部分月份产量同比上升。 - **总消费**：消费量总体上升，但部分月份同比下滑。 - **过剩量**：2026年4月过剩量为-42万吨，预计后期过剩量将有所改善。 ### PP平衡表 - **总产量**：2025年6月至2026年4月，总产量总体下降，部分月份产量同比上升。 - **总消费**：消费量总体上升，但部分月份同比下滑。 - **过剩量**：2026年4月过剩量为-33万吨，后期过剩量可能进一步下降。 --- ## 关键关注点 - **地缘因素**：关注地缘局势是否缓解，原料供应是否稳定。 - **出口情况**：出口利润较好，但实际成交仍需观察。 - **库存去库**：上游库存累库，但库存量不高，后期去库可能性存在。 - **装置检修**：PP和PE检修计划较多，预计供应端将继续维持低位。 - **利润变化**：油制利润偏低，煤制利润相对较好，PDH和MTO利润均偏弱。 --- ## 总结 聚烯烃市场近期受到供应减量和需求疲软的双重影响。PE和PP装置开工率大幅回落，检修计划增多，导致供应端持续减量。现货价格相对偏强，基差持续回升，期货价格受原油和市场情绪影响波动较大。需求端表现一般，出口利润增加但实际成交仍需观察。上游库存累库，但库存量不高，预计后期库存仍面临去库压力。利润方面，油制利润偏低，煤制利润相对较好，PDH和MTO利润均偏弱。PP/PE价差小幅回落，关注地缘和装置变动对市场的影响。整体来看，聚烯烃市场短期供应减量支撑现货价格，期货价格下方空间有限，需关注后期供需变化和地缘因素。