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安图生物2018年三季度业绩及投资分析总结

核心内容

安图生物（603658）在2018年三季度报告中公布了其前三季度的财务数据，显示公司业绩稳健增长，符合市场预期。公司当前股价为49.25元，合理价格区间为56.79-60.23元，投资评级为“买入”。

主要观点

• 业绩表现：2018年1-9月实现营业收入13.60亿元，同比增长38.39%；归母净利润4.11亿元，同比增长27.01%；扣非归母净利润3.96亿元，同比增长31.24%。2018年第三季度营业收入5.12亿元，同比增长27.86%；归母净利润1.64亿元，同比增长24.35%；扣非归母净利润1.60亿元，同比增长26.25%。
• 盈利预测调整：公司调整了盈利预测，预计2018-2020年每股收益分别为1.35元、1.72元和2.13元。根据调整后的预测，公司2018-2020年归母净利润分别为5.68亿元、7.23亿元和8.95亿元，同比增长分别为27.28%、27.16%和23.88%。
• 估值分析：当前股价对应2018-2020年PE估值分别为36倍、29倍和23倍。考虑到2019年多个重磅产品开始贡献利润，给予公司2019年33-35倍PE估值，对应目标价为56.79-60.23元，维持“买入”评级。
• 产品布局：公司化学发光产品持续放量，预计2018年投放900-1000台。生化试剂和仪器销售额预计分别增长25%和40%。同时，微生物检测质谱产品开始销售，预计2018-2020年相关收入复合增速达20%。

关键信息

产品与市场表现

• 化学发光产品：前三季度投放磁微粒化学发光仪600余台，配套试同比增长45-50%。
• 生化诊断业务：借助公司销售网络实现稳定增长，预计2018年销售额增速达25%。
• 仪器销售：由于低毛利的东芝生化仪代理业务占比提高，导致毛利率同比下降0.86个百分点。
• 微生物检测质谱：作为公司的拳头产品，打入高端检测市场，推动相关试剂和耗材销售。

财务数据

• 营业收入：2018年前三季度为13.60亿元，同比增长38.39%。
• 归母净利润：2018年前三季度为4.11亿元，同比增长27.01%。
• 扣非归母净利润：2018年前三季度为3.96亿元，同比增长31.24%。
• 研发费用：2018年前三季度为1.44亿元，研发费用率10.58%，同比提高0.51个百分点。
• 毛利率：2018年前三季度为66.78%，同比下降0.86个百分点。
• 管理费用率：2018年前三季度为4.82%，同比提高0.33个百分点。
• 销售费用率：2018年前三季度为15.77%，同比提高0.11个百分点。

估值与财务比率

• PE（2018-2020）：当前股价对应PE分别为36倍、29倍和23倍。
• PB（2018-2020）：当前股价对应PB分别为11.61倍、8.65倍和6.58倍。
• EV/EBITDA：当前股价对应EV/EBITDA分别为25.97倍、20.10倍和15.87倍。
• EPS（2018-2020）：预计为1.35元、1.72元和2.13元。
• ROE：2018年前三季度为32.96%，同比提高6.36个百分点。
• ROIC：2018年前三季度为28.20%，同比提高2.53个百分点。

风险提示

• 新产品上市和推广进度不及预期。
• IVD采购降价超预期。

经营预测指标与估值

可比公司估值

财务比率分析

技术分析与未来展望

• 产品布局：公司持续加大研发投入，确保产品线的竞争力。化学发光和生化试剂销售有望持续增长，预计2018年生化试剂和仪器销售额增速分别达到25%和40%。
• 未来增长点：微生物检测质谱产品作为公司的核心产品，预计带动相关收入增长。
• 市场地位：公司作为技术领先的国产IVD龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：56.79-60.23元。
• 估值依据：考虑公司在IVD领域的全面布局及2019年多个重磅产品贡献利润，给予2019年33-35倍PE估值。