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基金隐形重仓股是否相对重仓股有超额？——基金研究周报（2022年第12期）总结

核心内容概述

本报告主要分析了基金隐形重仓股与基金重仓股的收益表现，以及它们在报告期前后与基准指数（如沪深300、中证800）的相对超额收益情况。同时，报告还探讨了近期基金市场热点，包括科创板主题基金表现、同业存单指数基金发行情况及基础设施REITs扩募规则的落地。

主要观点与关键信息

1. 基金隐形重仓股与重仓股收益对比

• 隐形重仓股超额收益特征：

  • 隐形重仓股在报告期前6个月、报告期后3个月内相对沪深300指数保持正超额。
  • Alpha主要来源于“信息隐形阶段”，随着基金持仓信息逐步公开，超额收益逐渐衰退。
  • 报告期后3个月平均月度超额为0.23%，且在公告期后，超额收益明显减弱。
  • 年报期间超额更强，在报告期至公告期这2个月内，平均累计超额收益约为8.5%，远高于半年报的2%。
  • 隐形重仓股在报告期后1-3个月表现最佳，平均累计超额收益可达4.3%。

• 与重仓股对比：

  • 在报告期后第1个月内，两类股票均处于“隐形”状态，超额不明显。
  • 第2个月至第3个月，重仓股开始公开，而隐形重仓股仍处于“隐形”状态，超额显著。
  • 第4个月后，两类股票均公开，超额收益逐步衰退。
  • Alpha主要来源于“信息隐形阶段”，即基金未公开持仓时。

2. 科创板主题基金表现

• 科创50指数反弹：

  • 上周科创50指数收涨4.68%，周涨幅达8.67%。
  • 自4月27日以来，涨幅达24.40%。
  • 半导体行业表现突出，助力科创50指数收复基准点位。

• 业绩分化显著：

  • 首批科创板主题基金累计回报率超60%，最高达129%。
  • 今年以来回报率普遍大跌，仅有一只基金回报率为正值。
  • 首尾业绩差超过100%，说明业绩差异大。

3. 基金发行情绪低迷

• 新基金发行数量和募集规模下降：

  • 今年前五个月新成立基金数量为443只，募集规模3919.75亿份，仅为去年同期的1/3。
  • 债券基金成为避风港，尤其是同业存单指数基金。
  • 同业存单指数基金认购火爆，近期10只产品已募集超710亿份。

• 基金公司集中申报定开债：

  • 上周申报定开债产品达38只，占今年以来申报量的40%。
  • 同业存单指数基金配售比例高，如国泰基金和广发基金分别配售71%和91%。

4. 基础设施REITs扩募规则落地

• 规则发布：

  • 沪深交易所分别发布基础设施REITs扩募规则。
  • 证监会强调项目质量与信息披露，防止内幕信息管理问题。

• 市场影响：

  • 扩募规则的落地为REITs市场提供了新的发展动力。
  • 强调持有人利益优先，确保项目质量。

市场回顾

1. A股市场表现

• 指数反弹：

  • 沪深A股普遍收涨，科创50和创业板指涨幅领先，分别为8.67%和5.85%。
  • 中小盘指数表现强劲，科创50和中证1000月涨幅分别为14.01%和12.35%。

• 行业表现：

  • 周涨幅前三：电力设备（7.58%）、汽车（7.27%）、电子（5.88%）。
  • 周跌幅前三：房地产（-2.38%）、建筑装饰（-1.61%）、银行（-1.06%）。
  • 近一月涨幅前三：汽车（24.18%）、电力设备（16.69%）、国防军工（14.25%）。
  • 近一月跌幅前三：房地产（-6.81%）、银行（-4.33%）、医药生物（-0.67%）。

• 今年以来跌幅：

  • 上证指数跌幅为12.21%，创业板指跌幅高达26.02%，科创50跌幅为22.77%。

2. 债券市场表现

• 国债收益率上升：

  • 2年期、5年期、10年期国债收益率分别上升6bp、8bp、6bp。
  • 企业债期限利差下降6bp。

• 利差变化：

  • 国债与企业债利差缩小，短期利差略有收窄。

公募基金表现回顾

1. 各类型基金收益统计

• 权益类基金：

  • 高仓位全市场类基金上涨4.13%，相对中证500和沪深300分别超涨1.10%和1.92%。
  • 高仓位行业主题类基金平均上涨3.23%，其中科技、消费和制造板块表现较好。
  • 大金融主题基金出现下跌，跌幅为1.19%。

• 固收+基金：

  • REITs类基金下跌1.46%。
  • 中仓位转债类基金上涨0.24%。

• 债券类基金：

  • 中长信用债类、中长均衡债类、含权债基等均出现下跌。

2. 近期绩优基金

• 近一周涨幅前三：

  • 诺安成长（9.05%）、银河创新成长（9.60%）、前海开源公用事业（7.56%）。
  • 近一月涨幅前三：
    • 广发行业严选三年持有（20.75%）、前海开源新经济（18.63%）、广发科技先锋（17.85%）。

• 近一月回撤最大：

  • 景顺长城新兴成长（-2.23%）、工银瑞信前沿医疗（-2.34%）、景顺长城鼎益（-2.06%）。

3. ETF 数据跟踪

• 热门ETF资金流入：

  • 泛双创类、恒生科技类、中证500类、中概互联类ETF净流出最多，分别为60亿、45亿、26亿和26亿。
  • 上证50类、银行类、基建类ETF净流出居前。

• ETF收益情况：

  • 中概互联类ETF涨幅最大，达9.35%。
  • 恒生科技类ETF涨幅次之，达8.51%。
  • 5G通信类ETF涨幅为7.39%，新能源车类ETF涨幅为7.57%。
  • SGE黄金9999、银行类ETF出现下跌，分别为-0.21%和-0.83%。

风险提示

• 基金隐形重仓股的超额收益具有时效性，随着持仓信息公开，超额收益会逐渐减弱。
• 科创板主题基金业绩分化明显，需谨慎选择。
• 市场情绪低迷，新基金发行数量和募集规模下降，需关注后续市场变化。
• 债券市场波动，利差变化可能影响投资策略。

结论

基金隐形重仓股在报告期前后存在明显的超额收益，主要来源于信息未公开阶段。但随着持仓信息逐步披露，超额收益逐渐衰退。科创板主题基金在近期表现强劲，但业绩分化严重，需关注其长期表现。基金市场整体情绪偏弱，债券基金成为避风港，而ETF市场表现分化，部分行业主题ETF涨幅显著，但也有部分出现下跌。