深度报告-20220629-东吴证券国际经纪-啤酒行业深度报告_产优暖风徐_杯酒长精神_38页_3mb

啤酒行业深度报告总结

核心内容

中国啤酒行业在过去四十年经历了从竞争激烈到寡头垄断的演变，产品结构持续升级，市场进入存量博弈时代。行业逐步从注重产能转向产品结构优化，同时面临成本压力和消费升级的双重驱动，推动产品提价和高端化发展。当前，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、重庆啤酒等头部企业主导市场格局，其在产品结构、渠道布局和品牌建设方面具有显著优势。

主要观点

1. 行业结构升级

   • 中国啤酒行业经历了导入期、成长期和成熟期，竞争要素从产能转向产品结构。
   • 2013年啤酒产量见顶，市场进入寡头竞争阶段，CR5市占率已达73.6%。
   • 头部企业通过并购和整合，形成“五寡头”格局，推动市场集中度持续上升。

2. 产品结构优化与高端化趋势

   • 消费升级促使啤酒品牌加速从低端向中高端转型，打开产品价格空间。
   • 产品结构优化提升生产端效率，降本增效，工艺升级进一步提高企业盈利能力。
   • 头部企业通过品牌矩阵优化，覆盖高中低端市场，满足差异化消费需求。

3. 成本压力与提价趋势

   • 自2020年疫情以来，大麦、玻璃瓶、铝罐等原材料价格持续上涨，对行业造成成本压力。
   • 自2021年4月起，华润、青啤、重啤等龙头啤酒企业宣布提价，预计提价幅度为5%-10%。
   • 历史提价经验表明，成本上涨和结构升级是主要提价动因，提价有助于传导成本压力，提升盈利能力。

4. 未来增长空间

   • 产品结构优化、罐化率提升、降本增效等趋势将为行业带来中长期增长动力。
   • 中国啤酒人均消费量见顶，未来将缓慢下降，但高端产品市场仍有较大发展空间。
   • 头部企业通过品牌、渠道和产品优势，有望进一步扩大市场份额，提升市场集中度。

关键信息

• 行业发展阶段：1979-2002年（群雄割据），2003-2013年（市场整合），2014-2021年（高端化与结构优化）。
• 主要企业：华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、重庆啤酒，其中华润啤酒通过并购喜力，强化高端产品布局。
• 提价情况：2021年多家龙头啤酒企业宣布提价，预计提价幅度为5%-10%，与2018年提价趋势相似。
• 成本端：大麦价格占总成本约14%，2020年后因疫情及国际形势影响，成本压力持续。
• 高端化趋势：国内啤酒消费逐渐向中高端转移，百威亚太在高端市场销量占比达42%，领先国内品牌。
• 市场集中度：CR5市占率持续上升，行业进入寡头竞争阶段，头部企业有望进一步提升市场集中度。

投资建议

• 推荐企业：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。
• 华润啤酒：凭借雪花品牌优势和喜力合作，加速高端化进程，具备较强的渠道和产品矩阵。
• 青岛啤酒：深耕国内外市场，品牌认可度高，推出高端产品如“一世传奇”，并布局精酿啤酒市场。
• 重庆啤酒：依托嘉士伯资源，实现从区域龙头向全国龙头转型，毛利率优势明显，高端化布局领先。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响原材料供应和消费复苏。
• 政策收紧风险：可能对行业造成不确定性。
• 竞争加剧风险：随着市场集中度上升，竞争可能更加激烈。
• 提价落地不及预期：成本传导可能受阻，影响盈利能力提升预期。

结构优化与降本增效

• 罐化率提升：我国罐化率仅为26%，低于世界平均水平，提升空间较大。
• 降本增效：龙头企业通过关停并转、优化产能利用率，提升生产效率，增强盈利能力。
• 品牌与渠道优势：头部企业利用品牌影响力和渠道布局，进一步提升市场占有率和盈利能力。

总结

中国啤酒行业正处于结构升级和高端化发展的关键阶段，随着消费升级和成本压力增加，产品提价和高端布局成为行业主要趋势。头部企业凭借品牌、渠道和产品矩阵优势，有望在中长期获得更高市场份额和盈利增长。投资建议关注华润啤酒、青岛啤酒和重庆啤酒，同时需警惕疫情反复、政策收紧和竞争加剧等风险因素。