策略年度报告：暂凭杯酒长精神-20220216-东吴证券-22页_993kb

暂凭杯酒长精神总结

一、核心内容

本文由陈李撰写，是东吴国际副董事长、全球首席策略官于2022年2月16日发布的市场分析报告。报告围绕2022年资本市场面临的外部环境、产业发展趋势以及居民资产配置方向展开，强调投资者应立足谨慎，同时保持积极态度，关注长期趋势而非短期预期波动。

二、主要观点

1. 立足谨慎：外部环境严峻

• 全球货币政策结束宽松：2022年全球货币政策正从宽松转向紧缩，美联储预计将在2022年3月首次加息，并可能在7月开始缩表。中国央行在宽松政策上将慎用降息。
• 企业利润增速下滑：受基期效应和名义GDP增长放缓影响，全A（非金融）企业盈利增速预计下滑，全A归母净利润同比增速为-11.1%至8.7%。
• 经济增速前低后高：预计2022年中国经济增速呈现“前低后高”的走势，其中Q2为全年低点，Q4有望回升。

2. 保持积极：产业发展和资产配置趋势不改

• 成长股趋势不变：包括新能源在内的成长股产业发展趋势由全球环境战略、中国“双碳战略”及技术进步决定，与货币环境和经济增速无关。
• 居民资产配置转向权益市场：疫情后，居民对股票和基金的配置意愿显著提升，房地产不再作为主要资产配置方向。
• 估值回调带来机会：成长股市盈率回落至50倍附近，若进一步降至30倍以下，中长期投资者将获得显著回报。

三、关键信息

1. 外部环境分析

• 货币政策收紧：美联储进入加息周期，中国央行将审慎使用宽松政策，2022年一季度为宽松窗口期。
• PPI与CPI走势：PPI预计在2022年下半年进入下行通道，CPI整体呈上升趋势。
• 经济复苏时滞风险：稳增长政策的实施效果滞后，可能导致经济复苏不及预期。

2. 产业发展趋势

• 新能源行业：受益于全球和中国的环境战略，其发展趋势乐观，龙头企业仍具长期投资价值。
• 基建与地产投资：基建投资适度超前，全年增速中性预测为6%；地产投资整体偏弱，全年增速中性预测为0%。
• 出口趋势：疫情对出口的正向效应减弱，出口增速预计前高后低。

3. 资产配置趋势

• 居民配置转向权益市场：购房意愿下降，股票和基金成为主要配置方向。
• 市场估值回调：沪深300市盈率降至10倍左右，新能源等成长股市盈率降至50倍附近，具备投资价值。

四、风险提示

• 疫情控制不及预期：若海外疫情反复，可能对产业链及进出口造成影响。
• 历史经验不具参考性：市场环境变化可能导致历史数据失效。

五、投资建议

• 投资策略：趋势决定基本配置，投资者应关注长期趋势，而非短期预期波动。
• 投资评级标准：
  • 公司投资评级：
    • 买入：个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
    • 增持：个股涨跌幅相对大盘在5%至15%之间；
    • 中性：个股涨跌幅相对大盘在-5%至5%之间；
    • 减持：个股涨跌幅相对大盘在-15%至-5%之间；
    • 卖出：个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
  • 行业投资评级：
    • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上；
    • 中性：行业指数相对大盘-5%至5%；
    • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上。

六、附图与数据

• 图表1：2017-2018年与2022年货币政策对比。
• 图表2：2022年PPI与CPI同比走势预测。
• 图表3：2022年全A（非金融）单季度归母净利润增速预测。
• 图表4：申万行业2022年归母净利润同比预测。
• 图表5：主要指数行业分布权重（2021/12/31）。
• 图表6：沪深300与创业板指数市盈率变化。

七、总结

2022年资本市场面临严峻外部环境，包括全球货币政策收紧和企业利润增速下滑，但长期趋势如新能源产业发展和居民资产配置转向权益市场仍具投资价值。投资者应关注趋势，而非短期预期波动，把握估值回调带来的机会。同时，需警惕疫情控制不及预期和历史经验失效等风险。