20170618-国金证券-家电研究周报_三四线地产再超预期_成本端压力逐步消退_11页_1mb

家电行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年6月家电行业的市场表现、行业基本面、原材料价格走势以及地产销售情况。整体来看，家电行业在市场风格和行业基本面的双重支持下，具备长期竞争力，优于行业均值。同时，报告提供了投资建议和风险提示，以帮助投资者更好地把握行业趋势。

主要观点

• 市场表现：2017年6月，家电行业整体下跌1.34%，但在28个申万一级行业中排名靠前。部分个股表现突出，如创维数字、国盛金控等涨幅较大，而部分公司如青岛海尔、小天鹅A等则出现较大跌幅。
• 估值水平：截至2017年6月，家电行业整体PE（TTM）为19.69倍，高于2011年以来的平均估值水平。其中，白电板块估值相对较高，而黑电板块估值较低，但整体仍处于合理区间。
• 行业基本面：空调销售持续增长，原材料价格下行，家电龙头利润率有望改善。三四线城市地产销售表现强劲，显示出较强的市场韧性，有利于家电需求释放。
• 投资建议：继续看好家电行业确定性行情，推荐低估值稳健增长的白电龙头（如格力电器、美的集团、青岛海尔）和高成长的厨电龙头（如老板电器、华帝股份）。同时，长期看好受益于消费升级的小家电板块（如苏泊尔、飞科电器、莱克电气）。
• 风险提示：存在地产销售不及预期和原材料成本大幅上升的风险。

关键信息

市场数据（人民币）

行业表现

• 2017年5月全国商品房销售面积同比增长10.2%，其中三四线城市增速为18.6%。
• 三四线城市地产销售超预期，表明其市场具有较强的韧性，有利于家电需求的持续释放。
• 原材料价格下行，尤其是铜、铝、钢材、塑料等，对家电龙头的利润率改善起到积极作用。
• 空调市场持续旺销，但冰箱和洗衣机市场表现分化，其中冰箱出货量同比下滑，洗衣机则保持小幅增长。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

推荐公司

• 白电龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔
• 厨电龙头：老板电器、华帝股份
• 小家电：苏泊尔、飞科电器、莱克电气

行业数据跟踪

2.1 厂商出货量

• 空调：2017年4月家用空调出货量1455万台，同比+31.6%；其中内销797万台（同比+10.40%），出口678万台（同比+5.4%）。
• 冰箱：2017年4月出货量710万台，同比-2.3%；内销516万台（同比-6.8%），出口263万台（同比+10.3%）。
• 洗衣机：2017年4月出货量521万台（同比+3.8%）；内销346万台（同比+4.0%），出口149万台（同比-1.3%）。

2.2 原材料价格

• 铜现货价格45590元/吨，周环比-0.33%，较年初-0.24%；
• 铝现货均价13460元/吨，周环比-1.32%，较年初+5.32%；
• 中国塑料价格指数周环比-30%，较年初-6.12%；
• 钢材价格指数周环比+0.93%，较年初-18.41%。

2.3 地产销售

• 2017年1-5月商品房销售面积同比增长14.3%，其中三四线城市表现突出；
• 三四线城市地产销售增长表明其去库存能力较强，未来有望带动全国销量增长；
• 一二线城市投资外溢与棚改货币化政策推动三四线市场发展，进一步利好家电需求。

重要公告

• 华帝股份：调整非公开发行股票价格和数量；
• 秀强股份：以现金方式收购童梦幼儿园教育信息咨询有限公司65.27%股权；
• 乐金健康：实施2016年度权益分派；
• 三花智控：股票因重大资产重组事项临时停牌；
• 英唐智控：控股子公司签订LED发光体技术许可使用合同；
• TCL集团：筹划发行股份购买资产继续停牌。

重要新闻

• 国产电器销量井喷：6月国货线上销售量大幅增长，90后和80后为主要购买群体；
• 液晶面板价格松动：彩电市场开始回暖，尤其在39.5~43英寸段；
• 美的成立清洁电器事业部：瞄准吸尘器等小众市场，未来有望迎来爆发增长；
• 格力大松IH电饭煲：技术领先，线上销售增长显著；
• 海尔自清洁空调：市场表现突出，零售量和零售额同比增速分别达408.9%和242.5%。

风险提示

• 地产销售不及预期；
• 原材料成本大幅上升。

联系方式

上海

• 电话：021-60753903
• 传真：021-61038200
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 邮编：201204
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

北京

• 电话：010-66216979
• 传真：010-66216793
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 邮编：100053
• 地址：中国北京西城区长椿街3号4层

深圳

• 电话：0755-83831378
• 传真：0755-83830558
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 邮编：518000
• 地址：中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7BD