20210803-国元证券-用友网络-600588.SH-事件点评_定增审核通过_加速成长可期_4页_1mb

报告摘要

用友网络于8月2日发布公告，其非公开发行股票申请已通过中国证监会发审会审核。此次定增拟投入52.98亿元用于YonBIP等项目建设，旨在推动公司云服务业务的进一步发展。

战略投入与组织优化：公司拟将52.98亿元用于YonBIP建设项目（45.97亿元）和研发中心建设（6.28亿元），以强化YonBIP的技术研发和市场推广。同时，设立产品本部整合云平台事业群资源，支持云平台与中高端业务发展。
聚焦主业与剥离类金融资产：公司已将子公司友金控股44.62%的股权转让给北京用友研究所，不再持有类金融资产，进一步聚焦云服务主业。
YonBIP平台发展迅速：YonBIP是公司3.0-II阶段的核心战略产品，标志着从产品服务向平台服务的转型。截至2021年6月，已有超过8200家企业连接至YonBIP平台，与华为、神软等企业达成合作，市场认可度不断提升。
投资建议与盈利预测：公司处于云化转型关键期，未来成长空间广阔。预测2021-2023年营业收入分别为110.08亿元、134.36亿元、160.21亿元，归母净利润分别为12.48亿元、15.53亿元、18.58亿元，EPS分别为0.38元、0.47元、0.57元。采用PS估值法，目标PS为16倍，对应目标价53.85元，维持“买入”评级。
风险提示：包括疫情反复、云服务转型不及预期、新产品研发推广进度低于预期、人才流失、行业竞争加剧以及YonBIP市场拓展不及预期。

年度	营业收入（亿元）	收入同比（%）	归母净利润（亿元）	净利润同比（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2021	110.08	29.13	12.48	26.22	0.38	103.21
2022	134.36	22.06	15.53	24.48	0.47	82.92
2023	160.21	19.24	18.58	19.60	0.57	69.33

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	8509.66	8524.59	11007.92	13435.96	16020.79
营业成本	2942.23	3320.59	4592.18	5830.03	7142.09
净利润	1321.31	1051.38	1326.42	1650.44	1973.03
资产负债率（%）	52.71	49.57	49.69	48.46	46.05
流动比率	1.12	1.10	1.16	1.23	1.32

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	65.42	61.05	58.28	56.61	55.42
净利率（%）	13.90	11.60	11.34	11.56	11.60
ROE（%）	16.49	13.11	15.34	17.21	18.42
P/E	108.87	130.28	103.21	82.92	69.33
P/B	17.96	17.07	15.83	14.27	12.77
EV/EBITDA	66.12	77.34	68.70	57.92	50.25