20130808-中泰证券-江淮汽车-600418.SH-进入阶段性收获期_16页_448kb

江淮汽车 (600418.SH) 深度研究报告总结

核心内容

江淮汽车（600418.SH）正逐步从乘用车市场的“不入流”走向“主流”，其非瑞风乘用车业务已进入阶段性收获期，预计将在未来几年成为公司业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 行业景气度持续：尽管经济低迷，但汽车行业尤其是乘用车市场整体保持较高景气度，预计下半年仍将继续增长。
• 乘用车业务转型：江淮从轻卡和瑞风MPV业务转向乘用车市场，是公司业务发展的必然选择。
• 产品线扩展：2013年，公司计划推出瑞风S5和和悦A30等新产品，拓展产品线并提升销量和均价。
• 盈利因素改善：公司通过产品设计优化、核心零部件自配率提升、渠道体系完善等方式，逐步改善盈利状况。
• 投资评级上调：基于对乘用车业务前景的看好，公司投资评级上调至“买入”，目标价为10元，对应2013年15倍PE。

关键信息

业绩预测

业务结构

• 公司已从单一轻卡业务发展为轻卡、MPV、轿车、重卡等多种车型并存的多元化业务结构。
• 乘用车业务是未来增长的核心驱动力。

乘用车业务进展

• 产品定位与规划：江淮在MPV和SUV细分市场表现突出，如和悦RS和瑞风S5，产品设计更贴近市场需求。
• 核心零部件配套：公司通过自主研发和引进技术，提升发动机、变速箱等核心零部件的自配率，降低成本。
• 渠道体系建设：公司利用瑞风网络资源，拓展和悦销售网络，提升市场影响力和销售效率。

盈利能力提升

• 产品均价提升：预计2013年产品均价较2010年增长约12%。
• 学习曲线效应：随着经验积累，公司盈利能力将逐步提升。
• 抗风险能力增强：乘用车业务规模扩大，使公司具备更强的抗风险能力。

风险提示

• 政策风险：部分城市实施限购政策，可能对乘用车市场需求和公司估值产生短期冲击。
• 市场风险：市场竞争加剧，需关注新产品市场表现及行业整体增长情况。

投资建议

• 评级上调：从“增持”上调至“买入”，目标价10元。
• 估值优势：公司2013年PE估值高于行业平均水平，反映对其乘用车业务超越行业发展的预期。

行业对比

总结

江淮汽车正经历从“不入流”到“主流”的转变，乘用车业务进入阶段性收获期。公司通过产品结构优化、核心零部件自配率提升和渠道体系完善等措施，逐步改善盈利能力和市场竞争力。未来几年，随着新产品推出和市场拓展，江淮乘用车业务有望成为公司业绩增长的重要引擎。投资评级上调至“买入”，目标价10元，体现了市场对其未来发展的看好。