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报告摘要

Q2业绩环比增长，看好公司成长布局多点开花

核心内容总结

公司名称：利民股份（002734.SZ）
投资评级：买入（维持）
分析师：金益腾、张晓锋、李思佳
当前股价：14.70元
总市值：69.95亿元
流通市值：64.07亿元
总股本：4.76亿股
流通股本：4.36亿股
近3个月换手率：255.54%

公司2026年H1实现营业收入24.63亿元，同比+0.47%，归母净利润2.74亿元，同比+1.90%。尽管Q2营业收入同比-8.49%，但归母净利润环比增长7.31%，主要得益于代森锰锌价格上涨及百菌清维持高景气水平。

主要观点

业绩表现：Q2业绩环比增长，主要受益于代森锰锌价格环比上涨7.46%，百菌清价格虽同比下降5.67%，但维持相对高位。
产品价格：代森锰锌2026年Q2平均价格为30495元/吨，同比+25.74%，环比+7.46%；百菌清平均价格为27049元/吨，同比-5.67%，环比-4.48%。
公司策略：面对行业不利因素，公司通过优化产品结构、强化产业链协同、深挖降本增效潜力，有效对冲压力，保持业绩稳定。
未来布局：公司持续推进生物农药、新菌种研发、噬菌体及微生物制剂、小肽项目等创新成长领域，展现多点开花的发展态势。
股份注销：董事会及股东会同意注销421.61万股回购股份，彰显公司对未来发展信心。
财务预测：公司2026-2028年归母净利预计分别为5.86亿元、6.69亿元、7.02亿元，EPS分别为1.23元、1.41元、1.48元，当前PE为11.9倍，未来PE逐步下降至10.0倍。

关键信息

财务数据摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	4237	4527	4666	4799	4877
归母净利润(百万元)	81	480	586	669	702
毛利率(%)	19.5	26.4	27.6	29.3	30.0
净利率(%)	1.9	10.6	12.6	13.9	14.4
ROE(%)	3.5	12.6	13.4	13.6	12.7
EPS(元)	0.17	1.01	1.23	1.41	1.48
P/E(倍)	86.0	14.6	11.9	10.5	10.0
P/B(倍)	2.8	1.8	1.5	1.4	1.2

营业利润增长

2026年Q2营业利润为1.42亿元，同比-11.77%，但环比+7.31%。
公司对联营企业和合营企业的投资收益1934万元，环比+7.63%，主要来自新河化工。

营运与财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率(%)	59.5	38.6	35.8	27.9	29.2
流动比率	0.9	1.2	1.4	1.8	1.9
速动比率	0.6	0.8	1.0	1.4	1.6
总资产周转率	0.6	0.7	0.7	0.7	0.6
应收账款周转率	11.9	11.0	11.5	11.3	11.4
应付账款周转率	5.0	5.8	5.4	5.6	5.5
每股经营现金流(元)	0.79	1.12	2.55	0.80	3.15
每股净资产(元)	5.17	8.32	9.56	10.79	12.11