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利民股份（002734.SZ）Q1业绩同比大增，看好公司创新成长总结

核心内容

利民股份（002734.SZ）在2025年及2026年Q1表现出强劲的业绩增长，主要得益于核心产品价格提升及价差扩大，同时公司在合成生物学等新兴领域布局并签订重要战略合同，进一步推动公司未来发展。

业绩表现

• 2025年：公司实现营业收入45.27亿元，同比增长6.83%；扣非后归母净利润4.54亿元，同比增长786.88%。
• 2025年Q4：公司归母净利润8,979.71万元，同比增长197.75%。
• 2026年Q1：公司实现扣非后归母净利润1.34亿元，同比增长40.18%。

产品价格与价差

• 代森锰锌：2025年Q4平均价格为28,552元/吨，同比增长19.40%；2026年Q1平均价格为28,378元/吨，同比增长20.08%。
• 代森锰锌-乙二胺价差：2025年Q4为26,738元/吨，同比增长21.74%；2026年Q1为26,060元/吨，同比增长21.26%。
• 百菌清：2025年平均价格为28,801元/吨，同比增长43.09%。

公司能力与战略

• 公司拥有4.5万吨代森锰锌产能，充分受益于产品价格上涨。
• 持有新河化工34%股权，享有1.02万吨百菌清权益产能。
• 2025年公司对联营企业和合营企业的投资收益达9,666.01万元，较2024年增长8,333.52万元。
• 2026年2月26日，公司与BAYER S.A.签订长期战略供货合同，预计前3年合同金额为8亿元，6年合同总金额约16亿元人民币。

盈利预测与估值

公司当前股价为18.07元，对应PE分别为14.7、12.9、12.2倍，显示估值逐步下降，但公司成长性仍被看好，维持“买入”评级。

财务指标分析

营业收入

• 2024A: 42.37亿元
• 2025A: 45.27亿元 (+6.83%)
• 2026E: 46.66亿元 (+3.1%)
• 2027E: 47.99亿元 (+2.8%)
• 2028E: 48.77亿元 (+1.6%)

归母净利润

• 2024A: 8.1亿元
• 2025A: 48.0亿元 (+489.7%)
• 2026E: 58.6亿元 (+22.2%)
• 2027E: 66.9亿元 (+14.1%)
• 2028E: 70.2亿元 (+5.0%)

毛利率

• 2024A: 19.5%
• 2025A: 26.4%
• 2026E: 27.6%
• 2027E: 29.3%
• 2028E: 30.0%

净利率

• 2024A: 1.9%
• 2025A: 10.6%
• 2026E: 12.6%
• 2027E: 13.9%
• 2028E: 14.4%

ROE

• 2024A: 3.5%
• 2025A: 12.6%
• 2026E: 13.4%
• 2027E: 13.6%
• 2028E: 12.7%

每股指标

• 2024A: 每股收益0.17元，每股经营现金流0.79元，每股净资产5.17元
• 2025A: 每股收益1.01元，每股经营现金流1.12元，每股净资产8.32元
• 2026E: 每股收益1.23元，每股经营现金流2.55元，每股净资产9.56元
• 2027E: 每股收益1.41元，每股经营现金流0.80元，每股净资产10.79元
• 2028E: 每股收益1.48元，每股经营现金流3.15元，每股净资产12.11元

估值比率

风险提示

• 粮食价格下跌
• 宏观需求不及预期
• 行业产能扩张

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计相对强于市场表现20%以上

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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