20200830-兴业证券-金螳螂-002081.SZ-Q2业绩增长32_单季度现金流创Q2历史新高_7页_821kb

金螳螂Q2业绩总结

核心内容

金螳螂在2020年上半年实现营业收入132.15亿元，同比下降4.21%；归属于上市公司净利润10.06亿元，同比下降9.17%。尽管整体收入有所下降，但Q2单季度收入同比增长14.93%，净利润同比增长32.47%，创下Q2历史新高。

主要观点

• 业绩复苏：Q2业绩显著改善，表明公司已从疫情中恢复，市场需求逐步回暖。
• 业务结构调整：公司对家装业务进行了重大调整，转让了44家金螳螂家子公司，这在一定程度上影响了上半年的业绩表现。
• 现金流改善：Q2经营性现金流净额达13.71亿元，创历史新高，显示公司运营效率提升。
• 毛利率下降：综合毛利率为16.95%，同比下降1.97%，主要受公装毛利率下降和家装业务占比减少影响。
• 费用控制：期间费用占比下降至7.66%，销售和管理费用减少明显，主要由于人员优化。
• 盈利预测：预计2020-2022年的EPS分别为1.02元、1.19元和1.40元，对应PE分别为10.6倍、9.1倍和7.7倍，维持“买入”评级。
• 未来展望：公司积极布局装配式装修，构建了覆盖项目全生命周期的数字化管理体系，未来增长潜力较大。

关键信息

市场数据

• 收盘价：10.80元
• 总股本：2683.36百万股
• 流通股本：2605.13百万股
• 总市值：28980.27百万元
• 流通市值：28135.40百万元
• 净资产：15736.03百万元
• 总资产：40231.79百万元
• 每股净资产：5.86元

财务指标

• 营业收入：2019年30835百万元，2020E年34241百万元，2021E年39515百万元，2022E年45652百万元
• 净利润：2019年2349百万元，2020E年2733百万元，2021E年3184百万元，2022E年3749百万元
• 毛利率：2019年18.4%，2020E年18.6%，2021E年18.7%，2022E年18.8%
• 净利率：2019年7.6%，2020E年8.0%，2021E年8.1%，2022E年8.2%
• ROE：2019年15.5%，2020E年15.6%，2021E年16.9%，2022E年18.6%
• 每股收益：2019年0.88元，2020E年1.02元，2021E年1.19元，2022E年1.40元
• 每股经营现金流：2019年0.65元，2020E年0.90元，2021E年1.19元，2022E年1.34元

业务分析

• 装饰业务：上半年收入104.9亿元，同比增长2.22%
• 互联网家装：收入11.21亿元，同比下降34.84%
• 幕墙业务：收入8.26亿元，同比下降7.59%
• 设计业务：收入7.09亿元，同比增长15.89%
• 公装业务：已恢复增长，主要受益于Q2复工效果显著
• 家装业务：收入下降幅度较大，但亏损减少2460万元，显示降本增效效果明显

分地区表现

• 省内收入：34.2亿元，同比下降10.62%
• 省外收入：97.95亿元，同比下降1.75%

分公司表现

• 母公司收入：82.86亿元，同比下降1.72%
• 子公司收入：49.29亿元，同比下降8.13%
• 金螳螂电商：收入下降显著，是子公司下滑的主要原因

资产负债情况

• 资产总计：2019年39473百万元，2020E年43784百万元，2021E年50702百万元，2022E年57745百万元
• 负债总计：2019年24073百万元，2020E年26014百万元，2021E年31578百万元，2022E年37232百万元
• 资产负债率：2019年61.0%，2020E年59.4%，2021E年62.3%，2022E年64.5%

现金流量情况

• 经营性现金流净额：2020年上半年为-5.10亿元，较去年同期增加0.33亿元
• 投资活动现金流：2020E年为1519百万元
• 融资活动现金流：2020E年为622百万元
• 现金净变动：2020E年为4560百万元
• 现金期末余额：2020E年为10638百万元

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新签订单不达预期
• 订单落地不及预期
• 家装业务低于预期
• 现金流情况恶化
• 坏账损失超预期

投资建议

• 评级：买入
• 依据：公司Q2业绩显著好转，现金流改善，家装业务调整效果明显，未来有望在行业需求和技术进步中受益，特别是装配式装修领域。

分析师声明

• 分析师：孟杰、黄杨
• 联系方式：mengjie@xyzq.com.cn、huangyang@xyzq.com.cn
• 执业资格：证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师