> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 佩蒂股份（300673）总结 ## 核心内容 佩蒂股份（股票代码：300673）是一家专注于宠物零食领域的龙头企业，2022年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长。公司积极拓展海内外市场，并通过产能建设与汇率波动带来的汇兑收益，进一步增强其盈利能力与市场竞争力。 --- ## 主要观点 - **业绩增长显著**： 2022年前三季度，公司实现营收13.55亿元，同比增长48.01%；归母净利润1.58亿元，同比增长100.68%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长116.96%。其中，第三季度营收5.09亿元，同比增长149.49%；归母净利润0.67亿元，同比增长391.48%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长438.76%。 - **业绩驱动因素**： - **汇率波动受益**：2022年1-9月，公司因人民币贬值获得汇兑收益5519.35万元，财务费用同比变动-421.09%，有效提升了净利。 - **产能利用率提升**：越南工厂已满产，柬埔寨工厂预计释放30%产能，新西兰工厂进入产品试验阶段，未来有望支撑业绩增长。 - **节假日促销推动**：国内双11、双12，国外圣诞节、感恩节等促销活动带动了宠物消费旺季，进一步推动了公司销售。 - **国内市场仍处扩容期**： 2019-2021年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长至2490亿元，三年CAGR达10.92%。公司凭借产能扩张，有望在市场扩容中受益。 - **未来发展潜力大**： 公司通过可转债募集资金，在新西兰、江苏、柬埔寨等地扩展产能，为未来业绩增长奠定基础。 --- ## 关键信息 ### 财务预测（2022-2024） | 年度 | 营收（亿元） | 增长率 | 归母净利（亿元） | 增长率 | EPS（元/股） | PE（倍） | DCF估值（元） | 相对估值（元） | |------|--------------|--------|------------------|--------|--------------|----------|----------------|----------------| | 2022E| 16.69 | 31.34% | 1.93 | 221.79% | 0.76 | 27.4 | 25.95 | - | | 2023E| 20.90 | 25.20% | 2.21 | 14.53% | 0.87 | 23.9 | - | 30.45 | | 2024E| 25.50 | 22.02% | 2.91 | 31.60% | 1.15 | 18.2 | - | - | ### 估值分析 - **DCF估值法**：公司合理价值为25.95元。 - **相对估值法**：参考历史估值中枢与可比公司平均估值，给予公司2023年35×PE，对应股价30.45元。 - **综合估值**：取两种方法均值，目标价为28.2元，维持“买入”评级。 --- ## 风险提示 - **原材料价格波动** - **海外运营风险** - **汇率波动风险** - **客户集中度较高** --- ## 财务数据摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 472 | 1030 | 1086 | 1267 | 1504 | | 应收账款+票据 | 225 | 201 | 288 | 360 | 439 | | 流动资产合计 | 1128 | 1783 | 1900 | 2290 | 2746 | | 固定资产 | 363 | 513 | 478 | 434 | 382 | | 非流动资产合计 | 881 | 1072 | 967 | 853 | 740 | | 资产总计 | 2009 | 2855 | 2867 | 3144 | 3486 | | 负债合计 | 380 | 1060 | 890 | 959 | 1026 | | 股东权益合计 | 1629 | 1795 | 1977 | 2185 | 2459 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1340 | 1271 | 1669 | 2090 | 2550 | | 归母净利润 | 115 | 60 | 193 | 221 | 291 | ### 财务比率 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 25.5% | 22.9% | 28.1% | 27.4% | 28.2% | | 净利率 | 8.7% | 4.9% | 12.0% | 10.9% | 11.8% | | ROE | 7.1% | 3.4% | 9.9% | 10.3% | 12.0% | | ROIC | 15.3% | 6.4% | 13.5% | 15.5% | 19.0% | | 资产负债率 | 18.9% | 37.1% | 31.1% | 30.5% | 29.4% | --- ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **目标价**：28.2元 - **当前价格**：20.85元 - **行业**：饲料 - **分析师**：陈梦瑶 - **联系方式**：cmy@glsc.com.cn --- ## 结论 佩蒂股份凭借汇率波动带来的汇兑收益、产能利用率提升以及海内外市场高增速，实现了2022年前三季度的业绩高增长。公司未来通过产能扩张和市场拓展，有望持续受益于宠物消费市场的扩容。当前估值合理，具备较强增长潜力，分析师建议“买入”。