20210930-中泰证券-科大讯飞-002230.SZ-股权激励发布稳定团队人员结构_高增长目标彰显发展信心_3页_490kb

报告摘要

科大讯飞（002230.SZ）股权激励及财务分析总结

核心内容

科大讯飞于2021年9月27日发布2021年股票期权与限制性股票激励计划，旨在通过扩大激励覆盖面，稳定核心团队结构，激发员工积极性，并吸引和留住优秀人才。该计划拟向符合条件的中高层管理人员及核心技术（业务）人员授予不超过2600.32万份权益，约占公司总股本的1.13%。

主要观点

激励计划特点

激励对象扩大：本次激励计划覆盖人数显著增加，股票期权授予70人，限制性股票授予2264人，表明公司重视核心技术与业务骨干的激励。
激励目标明确：公司设定2021-2023年营业收入增长率不低于30%/60%/90%，显示其对未来市场和自身业绩增长的信心。
行权价格合理：股票期权行权价格为52.95元/份，限制性股票授予价格为26.48元/份，与当前市价接近，具备激励性。

业绩表现

2021年半年报亮眼：公司2021年上半年实现营收63.19亿元，同比增长45.28%；归母净利润4.19亿元，同比增长62.12%。
教育业务增长显著：教育业务合同额同比增长76%，AI学习产品在“618”期间销售额同比增长高达706%，显示其在教育领域的强劲增长势头。
“双减”政策利好：7月24日国家发布教育“双减”政策，强化学校教育主阵地作用，科大讯飞的“AI+教育”方案有望进一步提升教学效率和学习效果，增强其在智慧教育领域的竞争力。

发展前景

行业地位稳固：公司具备较高的经营壁垒，在智慧教育领域占据龙头地位。
产品认可度高：教学硬件获得消费者较高认可度，推动销售增长。
战略方向清晰：公司通过激励计划和业绩增长目标，进一步明确其在AI技术与教育融合领域的长期发展方向。

关键信息

股价与市场表现

当前股价：53.40元
市值：1228.48亿元
流通市值：1110.22亿元

财务预测（单位：亿元）

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入	171.27	224.37	291.68
归母净利润	18.28	24.38	32.13
EPS	0.79	1.06	1.40
P/E	64	48	37
P/B	8	7	6

财务比率

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	29.2%	31.5%	31.0%	30.0%
归母净利润增长率	66.5%	34.0%	33.4%	31.8%
毛利率	45.1%	44.8%	45.3%	45.5%
净利率	11.1%	10.8%	10.9%	11.0%
ROE	10.5%	12.3%	14.1%	15.7%
ROIC	11.4%	12.6%	14.3%	15.6%
资产负债率	47.8%	50.3%	51.9%	53.1%
流动比率	1.4	1.4	1.4	1.4
速动比率	1.2	1.2	1.2	1.3

营运能力

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
总资产周转率	0.5	0.6	0.6	0.7
应收账款周转天数	146	126	117	111
应付账款周转天数	123	128	134	139
存货周转天数	81	94	83	80

投资建议

评级：买入（维持）
理由：公司业绩表现亮眼，激励计划有助于稳定团队并推动增长，且“双减”政策为其教育业务带来积极影响，未来增长潜力较大。

风险提示

人工智能业务进展不及预期
市场竞争加剧
应收账款增加，客户回款不及预期

总结

科大讯飞通过股权激励计划进一步稳定核心团队，推动业绩增长。公司2021年半年报表现优异，教育业务和AI学习产品增长显著，且受益于“双减”政策带来的市场机遇。财务预测显示公司未来三年将保持较高营收与利润增长，P/E逐步下降，反映市场对其估值的提升。公司具备较强的盈利能力与资产运营能力，但需关注人工智能业务发展、市场竞争以及应收账款管理等潜在风险。整体来看，公司发展态势良好，具备长期投资价值。

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