光伏玻璃行业专题报告：近期光伏玻璃价格保持强势，有望维持景气-20200911-长城证券-32页_1mb

光伏玻璃行业分析报告总结

投资评级与分析师信息

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2020年09月11日
• 分析师：濮阳 S1070519050001
• 联系方式：021-31829703, pyang@cgws.com

行业表现

光伏玻璃行业近期价格保持强势，尤其在9月份起，价格上调3~4元/平方米。市场主流3.2mm光伏玻璃价格涨至30元/平方米，接近2019年末高点。2019年光伏玻璃已有3轮上涨，均价达29元/平方米，回升至2017年水平。

核心观点

1. 光伏玻璃价格走强：

   • 7月至8月上旬，3.2mm玻璃涨幅8.3%，2.2mm玻璃涨幅12.5%。
   • 价格涨幅远高于纯碱成本上升带来的影响（纯碱上涨20~30%，成本上升3~4.5%）。
   • 下游需求向好及原材料价格上涨是价格上涨的主要原因。

2. 下游光伏组件增长：

   • 2019年国内新增装机容量30.1GW，同比下降33%；2020年上半年新增11.5GW，同比增长1.1%。
   • 全球新增装机量约115GW，同比增长8.5%。
   • 预计2020年全年新增装机容量将达40GW，下半年预计新增近30GW。

3. 光伏发电成本下降：

   • 2019年光伏电站LCOE加权平均值为0.068美元，同比下降13.9%。
   • 十年间光伏发电成本从0.378美元下降至0.068美元，降幅达0.3美元。
   • 容量因子逐年提升，从2010年的14%上升至2019年的18%。

4. 双面组件占比提升：

   • 2019年双面组件占比为14%，预计2025年将接近60%。
   • 双面组件平均发电增益为10%，IRR提升2.5%。

光伏玻璃供需平衡情况

• 需求预测：

  • 2020-2023年全球光伏玻璃需求分别为1,080.08万吨、1,262.70万吨、1,457.72万吨和1,542.11万吨，增速分别为25%、17%、15%、6%。
  • 需求转化日熔量分别为29,591.18吨/天、34,594.53吨/天、39,937.45吨/天和42,249.73吨/天。

• 供给预测：

  • 2019年全球光伏玻璃日熔量达26,930吨/天，国内双龙头格局，信义光能和福莱特市占率合计46%。
  • 2020-2023年全球新增日熔量分别为31,880吨/天、39,280吨/天、39,280吨/天和39,280吨/天。

• 供需缺口：

  • 2020年至2023年供需缺口分别为2,289吨/天、4,685吨/天、-657吨/天、-2,970吨/天。
  • 若计入南玻A新增4800吨/天产能，2023年供需缺口将缩小至1830吨/天。
  • 行业整体供需偏紧，有望维持景气。

光伏玻璃行业相关公司介绍

福莱特

• 市场地位：国内领先玻璃制造企业，光伏玻璃收入占比达70%以上。
• 2019年业绩：光伏玻璃收入37亿元，同比增长79%，毛利率达32.87%。
• 产能情况：2019年原片产能利用率达82%，光伏玻璃产量15738万平方米，产销率100%。
• 扩产计划：在建越南2000吨/天、凤阳2400吨/天项目，预计新增6000吨/天产能。
• 募投项目：凤阳年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目，预计年收入18.14亿元，年利润2.66亿元。

信义光能

• 市场地位：全球最大的太阳能光伏玻璃制造商，市占率近30%。
• 2019年业绩：太阳能玻璃收入61亿元，同比增长24%，毛利率达32%。
• 产能情况：日熔化量7800吨/天，其中国内5900吨/天。
• 扩产计划：2020-2021年新增6条产线，合计达6000吨/天。
• 光伏电站：2020年上半年发电2920MW，同比增长11%。

亚玛顿

• 市场地位：专注于光伏减反玻璃、超薄双玻组件等，2019年减反玻璃收入占比达60%以上。
• 2019年业绩：太阳能减反玻璃收入7.57亿元，同比增长29%，毛利率达9.64%。
• 产能情况：凤阳项目可年产1亿平方米特种光电玻璃，缓解原片供应紧张。
• 募投项目：拟建四大项目，预计年均收入36亿元，年均利润1.8亿元。

南玻A

• 市场地位：玻璃加工能力和规模位居亚洲前列，拥有三大支柱产业。
• 2019年业绩：营业收入104.72亿元，净利润5.6亿元，增幅18.68%。
• 产能情况：太阳能超白压延玻璃性能达到或超过国外先进水平。
• 募投项目：增发募资建设4条1200吨/天光伏玻璃生产线，预计年均收入42.83亿元，年均利润4.36亿元。

毛利率对比

风险提示

• 原材料价格上涨或超预期
• 下游光伏需求或低于预期
• 环保政策或出现反复
• 行业竞争加剧
• 双面组件推广进度或低于预期
• 光伏玻璃价格出现超预期下降

图表目录

• 图1：历年国内光伏装机容量及增速情况
• 图2：历年中国装机容量新增情况
• 图3：世界光伏发电成本变化情况（单位：USD/kwh）
• 图4：不同地表环境对双面组件背面发电的增益
• 图5：双面组件占比情况
• 图6：行业主要公司光伏玻璃毛利率（%）对比
• 图7：行业主要公司光伏玻璃收入（亿元）对比
• 图8：信义光能太阳能玻璃收入及增速情况
• 图9：信义光能太阳能玻璃毛利率情况
• 图10：信义光能太阳能玻璃熔量及增速情况
• 图11：福莱特主要产品情况
• 图12：福莱特光伏玻璃收入及增速情况
• 图13：福莱特光伏玻璃毛利率情况
• 图14：亚玛顿太阳能光伏减反玻璃收入及增速情况
• 图15：亚玛顿太阳能光伏减反玻璃毛利率情况
• 图16：公司三大产业链情况
• 图17：公司收入结构变化情况（%）
• 图18：公司近年来营业收入情况
• 图19：公司近年来净利润情况
• 图20：公司毛利率变化情况（%）

表格目录

• 表1：常规组件与双玻组件的估算分布：GW
• 表2：2020年-2023年新增装机容量所需光伏玻璃需求估算
• 表3：光伏玻璃原片及深加工线平均生产效率情况
• 表4：全球光伏玻璃2020年-2023年预期需求估算
• 表5：2019年全球光伏玻璃日熔量具体情况：吨/天
• 表6：2020年至2023年全球新增日熔量具体情况
• 表7：全球光伏玻璃2020年至2023年供需缺口估算情况：吨/天
• 表8：信义光能生产基地及熔量情况
• 表9：信义光能太阳能玻璃新增产线情况
• 表10：信义光能太阳能光伏电站发电情况：MW
• 表11：福莱特光伏玻璃原片的产能利用率
• 表12：福莱特光伏玻璃成品的产能、产量、销量情况
• 表13：福莱特募投项目情况：万元
• 表14：募投项目整体效益测算情况
• 表15：公司主要产品产销量情况
• 表16：拟建项目情况：万元
• 表17：下属公司2019年财务情况（单位：万元）
• 表18：业绩承诺表（单位：万元）
• 表19：公司新能源玻璃经营情况