交通运输行业2020年中期策略报告：高速驶向未来，航空绝处逢生-20200527-招商证券-28页_1mb

交通运输行业2020年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2020年疫情对交通运输行业的影响，并提出了投资策略。疫情对交运板块造成明显冲击，但市场已逐步复苏，部分细分行业如公路、铁路、快递和油运展现出较强的反弹潜力。

主要观点

• 航空行业：至暗时刻已过，国内需求复苏加快，Q3有望出现明显改善，中期2021年客流有望恢复至疫情前水平，长期航空业集中度提升，竞争格局更加清晰。当前航空股PB估值处于历史低位，未来有望修复至1.2-1.5x。
• 机场行业：受疫情影响，旅客吞吐量大幅下降，但免税收入和非航业务仍具支撑。Q2国内需求复苏将带来业绩改善，中长期看好一线机场产能扩张带来的流量变现。
• 快递行业：景气度最佳，电商需求持续支撑业务增长。Q2单量增速有望达30%以上，全年增速看向20%。行业价格战持续，具备成本优势和市占率快速提升的韵达股份和中通快递有望成为龙头。
• 公路与铁路行业：公路行业因免费通行政策冲击较大，但5月6日起恢复收费，收入端利空出清，车流量逐步恢复。铁路行业受疫情影响严重，但货运相对稳定，京沪高铁等优质线路具备长期稳定性和成长性。
• 油运行业：运价企稳并有望回升，中远海能Q2业绩将超预期，预计VLCC运价均值为11万美元/天，净利润有望达20亿元。

关键信息

行业表现

• 2020年1月-5月，交运板块受疫情影响明显，航空板块跌幅最大（-24.7%），航运其次（-18.5%）。
• Q1交运板块实现收入5237亿元，同比仅增长1.97%；归母净利润为-90亿元，同比下降124%。
• 航空板块Q1营收691亿元，同比-48%；归母净利润亏损217亿元，同比-327%。
• 机场板块Q1营收37亿元，同比-38%；归母净利润亏损1亿元，同比-105%。
• 快递板块Q1营收1534亿元，同比-0.6%；业务量增长3.2%。
• 公路板块Q1营收97.1亿元，同比-47.7%；归母净利润为-25.9亿元，同比-136%。
• 铁路板块Q1营收295.1亿元，同比+3.7%；归母净利润26.2亿元，同比-42.1%。

投资建议

• 推荐组合：山东高速、京沪高铁、韵达股份、春秋航空、华夏航空、南方航空、上海机场、中远海能。
• 重点推荐：
  • 航空：春秋航空（复苏较快）、华夏航空（支线市场率先复苏）、南方航空（弹性较大）。
  • 机场：上海机场（重点推荐）、白云机场（积极关注）。
  • 快递：韵达股份、中通快递（ZTO.N）。
  • 公路与铁路：山东高速、京沪高铁。
  • 油运：中远海能。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 疫情扩散超预期
• 油价大幅上涨

重点公司财务指标

未来展望

• 航空：Q2国内需求将加快复苏，国际线恢复仍需时间。预计2021年客流恢复至疫情前水平，行业集中度提升，估值有望修复。
• 机场：Q2国内旅客吞吐量恢复至疫情前的60%，免税收入仍具支撑，中长期看好一线机场流量变现。
• 快递：Q2单量增速有望达30%以上，全年增速20%。价格战持续，通达系公司面临较大压力，顺丰和韵达等龙头有望扩大市场份额。
• 公路与铁路：高速公路恢复收费，车流量回升，成本端边际改善。铁路客运逐步恢复，货运相对稳定，京沪高铁等优质线路具备长期增长潜力。
• 油运：VLCC运价有望突破7万美元/天，中远海能Q2业绩亮眼，预计净利润达20亿元。

结论

在疫情冲击下，交通运输行业整体表现低迷，但部分细分行业已进入复苏阶段。航空和机场板块估值处于历史低位，具备较大修复空间；快递行业仍保持较高景气度，龙头公司有望持续领先；公路与铁路板块基本面逐步改善，具备稳定收益特征。整体来看，交运板块在疫情后有望迎来结构性机会，建议关注具备较强复苏能力和成长潜力的个股。