20260423-中邮证券-沪电股份-002463.SZ-高速交换机业务高增_产能扩张蓄力长期成长_4页_480kb

报告摘要

本报告为沪电股份（股票代码：002463）的股票投资评级分析，由中邮证券研究所发布。分析师万玮和吴文吉对公司的财务表现、业务增长、市场前景及投资价值进行了全面评估，并给出了“买入”投资评级。

业务增长强劲：公司2025年实现营收189.45亿元，同比增长42.00%；归母净利润38.22亿元，同比增长47.74%。其中，数通PCB业务表现尤为突出，实现营收约146.56亿元，同比增长45.21%。
高速交换机需求旺盛：公司高速网络交换机及其配套路由应用领域营收达81.69亿元，AI服务器和HPC应用领域营收为30.06亿元，通用服务器应用领域营收为25.40亿元，无线通讯网络及其他应用领域营收为9.41亿元。
毛利率提升：数通PCB业务毛利率同比提升1.33个百分点，显示公司产品附加值提升及成本控制能力增强。
产能扩张蓄力：公司持续加大资本开支，2025年1月至4月累计投资156亿元，主要用于AI服务器、高速通信板等高端PCB产线扩建和智能化升级，为未来业绩增长奠定基础。
汽车PCB业务稳健增长：智能汽车PCB业务实现营收约30.45亿元，同比增长26.41%，其中汽车智能及电动化系统应用领域营收增长显著，达114.62%。
盈利预测乐观：预计公司2026-2028年营收分别为267亿元、378亿元、527亿元，归母净利润分别为58亿元、89亿元、129亿元，保持较高增速。
估值指标持续下降：PE、PB及EV/EBITDA等估值指标逐年下降，表明公司未来盈利预期提升，估值有望逐步回归合理区间。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	189.45	267	378	527
归母净利润(亿元)	38.22	58	89	129
每股收益(元)	1.99	2.99	4.61	6.72
市盈率(P/E)	51.99	34.55	22.38	15.37
市净率(P/B)	13.15	9.80	7.04	5.00
EV/EBITDA	28.73	24.91	16.25	10.78

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率(%)	42.00	40.76	41.74	39.32
归母净利润增长率(%)	47.74	50.49	54.35	45.62
毛利率(%)	35.5%	36.1%	37.4%	38.3%
净利率(%)	20.2%	21.6%	23.5%	24.6%
ROE(%)	25.3%	28.4%	31.5%	32.5%
ROIC(%)	19.2%	23.1%	27.1%	29.2%
资产负债率(%)	46.5%	31.8%	28.2%	25.2%
流动比率	1.49	2.64	3.37	4.03
应收账款周转率	3.97	7.89	25.17	25.12
存货周转率	3.66	4.80	6.99	6.92
总资产周转率	0.77	0.92	1.10	1.14

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
货币资金(亿元)	25.79	103.04	189.36	309.91
应收票据及应收账款(亿元)	5.51	1.25	1.75	2.44
存货(亿元)	4.25	2.86	3.91	5.49
固定资产(亿元)	5.71	4.62	3.53	2.44
在建工程(亿元)	2.46	2.46	2.46	2.46
无形资产(亿元)	0.39	0.34	0.29	0.24
流动负债合计(亿元)	107.24	70.29	86.55	109.51
负债合计(亿元)	131.26	94.31	110.57	133.53
所有者权益合计(亿元)	151.28	202.51	281.34	396.22

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额(亿元)	38.72	83.75	96.73	135.33
投资活动现金流净额(亿元)	-26.55	-2.40	-5.20	-5.70
筹资活动现金流净额(亿元)	-2.10	-6.56	-9.89	-14.20
现金及现金等价物净增加额(亿元)	10.37	77.25	86.32	120.55