飞亚达（000026）2022年一季报总结
核心内容
飞亚达（000026）2022年第一季度业绩受疫情影响，表现略低于预期。公司整体财务状况稳健，业务结构调整持续推进，长期发展具备潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司在精密科技业务方面表现良好，未来盈利可期。
主要观点
1. 业绩表现
- 营业收入：2022Q1为11.74亿元，同比下降14.84%。
- 归母净利润：2022Q1为0.86亿元，同比下降26.96%。
- 扣非归母净利润：2022Q1为0.84亿元，同比下降25.95%。
- 盈利预测：下调2022-2024年归母净利润预测至4.0/4.6/5.3亿元，对应PE分别为9/8/7倍。
2. 业务发展
- 自有品牌业务：持续拓展营销渠道，线上电商发展势头良好；推出高端“太空人”系列，销售表现较好。
- 手表零售服务业务：受疫情影响，线下渠道承压，但公司推出线上智能销售系统，缓解冲击。
- 精密科技业务：储备超200台设备，收入及利润保持双位数增长，客户结构优化，高毛利产品占比提升。
3. 盈利能力分析
- 毛利率：同比提升0.88个百分点至45.09%，主要受益于高毛利产品占比增加。
- 归母净利率：同比下降1.22个百分点至7.36%，主要由于资产处置损失和营业外支出增加。
- 期间费用率：同比上升2.22个百分点至28.42%，其中销售费用率上升1.56个百分点，管理费用率上升0.74个百分点，研发费用率微升0.15个百分点，财务费用率略有下降。
4. 现金流与运营效率
- 经营现金流量净额：相对稳定，2022Q1为14.80%。
- 存货周转天数：因物流不畅等因素，同比上升50.89天至255.25天。
- 应收账款周转天数：同比下降1.98天至29.03天，显示公司运营效率较高。
关键信息
财务预测
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
5,244 |
5,547 |
6,146 |
6,895 |
| 归母净利润（百万元） |
388 |
401 |
461 |
531 |
| 每股收益（元/股） |
0.91 |
0.94 |
1.08 |
1.25 |
| P/E（倍） |
9.74 |
9.42 |
8.20 |
7.12 |
财务结构
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计（百万元） |
4,111 |
4,570 |
5,112 |
5,744 |
| 负债合计（百万元） |
1,097 |
1,155 |
1,237 |
1,338 |
| 所有者权益合计（百万元） |
3,013 |
3,414 |
3,875 |
4,406 |
| 资产负债率（%） |
26.70 |
25.28 |
24.20 |
23.29 |
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
7.07 |
8.01 |
9.10 |
10.34 |
| ROIC（%） |
12.20 |
11.03 |
11.10 |
11.26 |
| ROE-摊薄（%） |
12.87 |
11.75 |
11.89 |
12.05 |
| P/B（倍） |
1.25 |
1.11 |
0.98 |
0.86 |
风险提示
- 钟表消费市场存在较大不确定性；
- 海外消费回流可能不及预期；
- 新零售渠道发展可能不及预期；
- 新业务培育可能面临挑战。
投资评级
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
8.87 |
| 一年最低/最高价（元） |
8.87/16.80 |
| 市净率（倍） |
1.23 |
| 流通A股市值（百万元） |
3,175.39 |
| 总市值（百万元） |
3,779.07 |
基础数据
| 指标 |
数据 |
| 每股净资产（元,LF） |
7.21 |
| 资产负债率（%，LF） |
24.61 |
| 总股本（百万股） |
426.05 |
| 流通A股（百万股） |
357.99 |
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