电气设备行业：“碳中和”下新能源的加速增长和供需失衡-20210412-中泰证券-88页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了“碳中和”背景下新能源行业（包括新能源发电和新能源汽车）的加速增长趋势及供需失衡情况，重点探讨了光伏、风电及新能源汽车产业链中的关键环节、竞争格局与投资建议。

新能源发电

光伏行业

1. 需求恢复高增：2020年组件价格下滑23%，预计2021年全球光伏新增装机量达170GW，同比增长34%。中国2021年新增装机60GW，同比增长24.3%。
2. 季度供需：硅料环节在2021年第三季度可能出现短缺，而玻璃供需阶段性缓解。
3. 竞争格局：一体化和供应链管理成为提高行业壁垒的关键，龙头企业的扩产集中度提升，竞争格局逐步优化。
4. 技术热点：大尺寸和异质结技术虽对行业有影响，但未改变竞争格局。
5. 投资建议：推荐隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、亚玛顿、阳光电源、爱旭股份等企业，关注大全新能源、福莱特、信义光能、锦浪科技、天合光能。

风电行业

1. 全球需求：预计2021年全球风电新增装机97.4GW，同比增长5%。中国2021年新增装机50.9GW，主要由陆上第二波抢装、海风及平价周期开启驱动。
2. 竞争格局：零部件企业具有全球供应能力，竞争格局相对稳定，大型化趋势有利于提升零部件盈利能力。
3. 产业链分析：零部件企业可穿越周期实现高成长，而风机企业受国内市场波动影响较大。
4. 投资建议：推荐日月股份、金雷股份，关注新强联、东方电缆、金风科技、天顺风能、明阳智能等企业。

新能源汽车

需求趋势

• 新车型投放加速，包括特斯拉、蔚来、比亚迪、大众、吉利、上汽、广汽、长城、长安、通用、丰田、本田、日产、宝马、现代、奔驰、福特等品牌均有新车型规划。
• 预计2021年新能源汽车市场将继续保持增长，尤其在电动化、混动车型方面。

动力电池

• 电池技术路线对竞争格局影响有限，主要竞争要素为精益管理和财务谨慎。
• 电池行业成本曲线陡峭，第一和第二名差距明显，HJT大规模量产可能带来产业重构，但不影响竞争格局。

零部件

• 风电零部件具备成本差异条件，铸件制造成本较高，毛利率提升明显。
• 主轴市场增长，金雷股份全球主轴市场占有率达24.98%，日月股份铸件成本优势显著。
• 大型化趋势对关键零部件如主轴、轴承等带来利好，提升盈利能力。

关键信息

光伏行业

• 硅料：供需偏紧，价格进入上涨周期，2021年硅料长单签订量达46.19万吨，占总供给的83%。
• EVA树脂：自2020年第四季度开始短缺，预计持续3-5年，原材料成本上涨显著影响小厂。
• 组件成本：大厂与小厂之间成本差距约3.0%-1.8%。
• 产业链集中度：全球制造端竞争格局明显集中，硅片环节最为突出。

风电行业

• 装机预测：2021-2023年全球风电新增装机分别为97.4、103.3、110.7GW。
• 零部件供应：零部件企业具备全球供应能力，可平滑国内市场波动，实现穿越周期高增长。
• 主轴市场：预计2021-2022年全球主轴需求量分别为66.0/68.0万吨，锻造主轴占比67.5%/67.2%。
• 整机商格局：中国整机商在国内外市场均占据主导地位，海外企业难以进入中国市场。

投资建议

光伏行业

• 推荐：隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、亚玛顿、阳光电源、爱旭股份
• 关注：大全新能源、福莱特、信义光能、锦浪科技、天合光能

风电行业

• 推荐：日月股份、金雷股份
• 关注：新强联、东方电缆、金风科技、天顺风能、明阳智能

风险提示

• 光伏行业存在硅料供应短缺、EVA树脂价格波动、政策变化等风险。
• 风电行业面临装机需求波动、零部件成本上涨、技术路线不确定性等挑战。
• 新能源汽车行业需关注技术迭代、市场竞争加剧、政策变化及原材料价格波动等风险。