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碳中和时代，有色的矛与盾

核心内容

本报告分析了碳中和背景下，有色金属行业面临的机遇与挑战。全球碳排放仍在增长，中国作为主要贡献者，承诺在2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和。在此背景下，高耗能、高排放的行业如电解铝将面临更严格的监管，同时新能源产业链的发展将为有色金属带来新的需求增长点。

主要观点

1. 碳中和：时代发展新趋势

• 全球碳排放持续增长，中国、印度等发展中国家为主要增量来源。
• 中国承诺2030年前碳达峰、2060年前碳中和，推动全球碳中和国家阵营扩大。
• 若不采取政策管控，全球气温将显著上升，威胁生态系统稳定。

2. 有色行业：机遇与挑战并存

• 电力与工业合计占中国碳排放的65%，其中电力占40%，工业占25%。
• 有色行业在工业碳排放中占比约6%，但其高耗能特性使其成为碳中和政策的监管重点。
• 电解铝行业高耗能、高排放，可能成为政策管控的优先对象。

3. 新能源产业链：长期确定性增强

• 新能源车和光伏产业将成为电解铝、铜、白银等金属需求的重要驱动力。
• 新能源车单车用铝量高于传统汽车，预计2025年新能源车用铝量占全球电解铝消费增量的28%。
• 光伏行业对电解铝需求持续增长，预计2025年光伏装机对电解铝边际拉动占总消费增量的27%。
• 光伏对白银需求带动显著，预计2021-2025年全球光伏耗银量从4277.6吨增长至7852.6吨。

4. 碳排放成本上升

• 碳排放配额制度逐步完善，将提高电解铝企业的碳排放成本。
• 阶梯电价政策实施，电解铝成本预计从13304元/吨提升至13890元/吨。

关键信息

电解铝行业

• 2019-2020年电解铝耗电量占全国耗电量6%以上，86%依赖火电。
• 单吨电解铝碳排放量约为11.5吨，远高于再生铝（1.7吨）。
• 内蒙古等地区因“双控”政策未达标，采取关停高能耗产能、实施阶梯电价等措施。
• 2023年全球电解铝供需关系有望真正转向，产能增速显著回落。

新能源车对有色金属需求

• 全球新能源车预计2021-2023年销量分别为453/618/821万辆，同比增长49% / 36% / 33%。
• 2025年全球新能源车对电解铝需求量达419.3万吨，占总消费增量的28%。
• 2025年全球新能源车对电解铜需求量达98.4万吨，占总消费增量的20.9%。

光伏对有色金属需求

• 光伏装机对电解铝需求主要集中在边框和支架，单位GW耗铝量约1.9万吨。
• 光伏装机量预计2021-2025年分别达170GW、204GW、244.8GW、293.8GW、352.5GW。
• 光伏对电解铝边际拉动预计2025年达111.6万吨，占总消费增量的27%。
• 光伏对白银需求持续增长，预计2021-2025年全球光伏耗银量从4277.6吨增长至7852.6吨。

重点公司推荐（摘要）

报告未具体列出重点公司，但强调了新能源车及光伏产业链相关企业的成长潜力，建议关注在新能源车和光伏领域有显著布局的公司。

风险提示

• 政策执行力度与效果存在不确定性。
• 新能源车和光伏行业增速可能受技术突破、政策变化等因素影响。
• 国际市场波动可能影响有色金属需求及价格。
• 产能过剩、技术落后等问题可能影响行业健康发展。