20210414-华创证券-共创草坪-605099.SH-2020年报点评_表现符合预期_产能加速释放打开业绩空间_5页_661kb

报告摘要

共创草坪（605099）2020年报点评总结

核心内容

共创草坪在2020年实现了良好的业绩表现，营业收入和净利润均保持增长，整体表现符合市场预期。公司通过产能加速释放和市场拓展，进一步巩固了其在人造草坪行业的领先地位。

主要观点

业绩表现：
- 2020年公司实现营业收入18.50亿元，同比增长19.10%；
- 归母净利润4.11亿元，同比增长44.38%；
- 扣非后归母净利润3.84亿元，同比增长42.97%；
- 基本每股收益为1.11元。
季度表现：
- Q4单季度营收5.07亿元，同比增长31.46%；
- Q4单季度归母净利润0.97亿元，同比增长32.78%；
- Q4业绩持续高增长，显示公司经营态势良好。
业务结构：
- 休闲草坪业务收入12.51亿元，同比增长31.05%，主要受益于海外家庭消费类需求上升及人造草性能提升；
- 运动草坪业务收入5.16亿元，同比增长0.27%，境内市场增长显著；
- 境外业务收入2.79亿元，同比下降9.03%，受疫情影响。
盈利能力：
- 毛利率为37.03%，同比下降0.27个百分点，但剔除运输及业务费影响后，毛利率同比提升2.25个百分点；
- 净利率提升至22.21%，主要得益于原材料价格下降和越南项目规模效应；
- 综合期间费用率下降，销售费用率下降3.77个百分点至4.17%，管理及研发费用率下降1.09个百分点至10.60%。
产能释放：
- 2020年国内产能达4900万平米，越南一期产能2000万平米；
- 越南二期项目于2021年第一季度逐步投产，预计全面投产后总产能达9500万平方米；
- 产能释放速度超出预期，为业绩增长提供有力支撑。
研发与渠道优势：
- 2020年研发投入提升4.33%至0.58亿元，研发人员达290人，已获授权专利31项；
- 渠道优化，加强线上推广，克服疫情带来的业务拓展限制，实现国内外市场增长。
盈利预测与估值：
- 2021-2023年归母净利润分别为5.21/6.92/8.68亿元，对应EPS分别为1.30/1.72/2.16元；
- 上调目标价至45元，对应2021年35倍PE，维持“强推”评级；
- 未来三年PE分别为32/24/19倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。
风险提示：
- 原材料及汇率价格波动；
- 行业竞争加剧。

关键信息

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	18.50	25.11	32.33	40.17
同比增速（%）	19.10	35.70	28.80	24.20
归母净利润（亿元）	4.11	5.21	6.92	8.68
同比增速（%）	44.38	26.80	32.90	25.40
EPS（元）	1.02	1.30	1.72	2.16
P/E（倍）	36	32	24	19
P/B（倍）	8	6	5	4

财务指标分析

成长能力：
- 营业收入增长率：19.10%（2020A），预计2021年增长35.70%；
- EBIT增长率：41.00%（2020A），预计2021年增长30.50%；
- 归母净利润增长率：44.38%（2020A），预计2021年增长26.80%。
获利能力：
- 毛利率：36.90%（2020A），预计2021年提升至37.40%；
- 净利率：22.20%（2020A），预计2021年下降至20.70%；
- ROE：22.60%（2020A），预计2021年下降至19.10%；
- ROIC：24.90%（2020A），预计2021年下降至21.80%。
偿债能力：
- 资产负债率：12.20%（2020A），预计2021年下降至10.50%；
- 流动比率：671.70%（2020A），预计2021年提升至810.80%；
- 速动比率：507.60%（2020A），预计2021年提升至656.50%。
营运能力：
- 总资产周转率：0.90（2020A），预计2021年下降至0.80；
- 应收账款周转天数：47（2020A），预计2021年下降至45；
- 存货周转天数：90（2020A），预计2021年下降至83。