20220706-金源期货-铜2022年半年报告_衰退预期下供需过剩_铜价走势重心将下移_19页_2mb

报告摘要

2022年下半年铜价走势分析总结

核心内容

2022年下半年，铜价走势预计将以震荡走低为主，沪期铜主要运行区间在53000-63000元/吨，伦铜主要运行区间在7000-8400美元/吨。主要原因是全球经济放缓和供需结构的转变，尤其是需求端的疲软与供应端的宽松。

主要观点

宏观经济环境：
- 海外高通胀促使欧美央行采取超预期紧缩政策，加剧了经济衰退风险。
- 国内受疫情冲击，经济增长压力较大，但下半年政策继续宽松，以维稳经济为首要目标。
铜矿供应：
- 上半年全球铜矿供应受到干扰，产量不及预期，但新项目投产逐步释放供应。
- 下半年铜矿供应将逐步宽松，加工费预计维持高位。
精铜供应：
- 上半年国内精铜产量因检修和意外因素不及预期。
- 下半年冶炼企业开工回升，产量将大幅增长，同时进口有望回升，整体供应将更宽松。
再生铜供应：
- 上半年废铜进口增长，但国内废铜产出受限，供需双弱。
- 财税新规增加利废企业成本，废铜对精铜的替代作用减弱。
铜库存：
- 上半年库存先增后减，整体处于低位。
- 下半年供需双增，库存压力逐步增加，现货升水可能下降。

关键信息

一、上半年行情回顾

铜价走势先震荡上行，后因疫情和美联储加息大幅回落，最低至61610元/吨。
现货升贴水波动较大，受疫情影响，国内需求疲软，升水回落。
三大交易所库存（LME、SHFE、COMEX）整体下降，但国内显性库存小幅上升。

二、宏观经济分析

全球经济增长压力增加：
- 美国和欧元区通胀高企，制造业PMI数据回落，经济增速放缓。
- 中国GDP增速受疫情影响，制造业PMI一度回落至50以下。
海外政策全面收紧，衰退风险增加：
- 美联储加息75个基点，市场预期未来仍将继续紧缩。
- 欧央行停止购债并加息，欧元区经济增长预期下调。
国内政策空间较大：
- 政府出台多项政策维稳经济，房地产和基建是重点。
- 预计下半年房地产数据有望企稳回升，电网投资继续受益。

三、铜矿供应分析

上半年供应受限：
- 海外铜矿供应受干扰，如智利缺水、秘鲁社区冲突等。
- 国内冶炼检修影响产量，导致铜矿需求下降，加工费上涨。
下半年供应宽松：
- 新项目陆续投产，如卡莫阿二期、Quellaveco铜矿等。
- 铜精矿加工费维持高位，市场供应将更加宽松。

四、精铜供应分析

上半年产量不及预期：
- 国内冶炼企业因检修和意外因素开工不足，产量下降。
- 1-6月累计产量同比下降，但6月产量环比回升。
下半年产量回升：
- 下半年冶炼企业开工意愿增强，产量将大幅增长。
- 预计全年精铜产量为1038万吨，较年初预期下调。
进口回升：
- 铜价回落，进口窗口有望打开，进口量预计回升。
- 废铜进口增长，但国内产出受限，供需双弱。

五、精铜需求分析

电网投资增速回落：
- 电网投资增速未达年初目标，但预计下半年有所改善。
- 电网和电源投资仍是铜消费的重要支撑。
房地产需求持续走弱：
- 房地产数据持续恶化，但年底有望出现回升。
- 作为铜消费的重要领域，房地产对整体需求影响较大。
空调产销压力大：
- 家用空调产销同比下滑，需求疲软。
- 外需疲软和库存高企导致空调行业面临较大压力。
汽车产销低迷，新能源汽车强势：
- 传统汽车产销低迷，但新能源汽车销量持续增长。
- 新能源汽车耗铜量为传统汽车的2-3倍，对铜需求起到支撑作用。
终端需求仍有小幅压力：
- 下半年需求压力集中在出口方面，但国内需求边际改善。
- 整体需求或继续同比回落，但幅度有限。

六、下半年行情展望

铜价走势：
- 预计震荡走低，但下跌速度放缓。
- 供需双增，市场重心下移，但整体波动不大。
风险点：
- 全球经济放缓超预期，可能进一步影响铜需求。

总结

2022年下半年，铜价预计将延续震荡走低趋势，主要受全球经济放缓和供需结构变化的影响。虽然供应端逐步宽松，但需求端压力仍存，尤其是出口需求。国内政策将继续发力，维稳经济，而电网投资和房地产市场有望边际改善。再生铜市场供需双弱，对精铜替代作用有限。整体来看，铜价重心下移，但波动幅度可控。

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