休闲、生活及专业服务行业专题研究：供应链赋能，“拓店+零售”打造麻辣烫行业领航者_26页_2mb

供应链赋能，“拓店+零售”打造麻辣烫行业领航者

核心内容概览

麻辣烫行业作为中式快餐的重要组成部分，具有广阔的市场空间和成长潜力。2020年市场规模达968亿元，占中式餐饮市场的约2.8%，连锁化率高于整体餐饮行业。随着消费升级和供应链优化，连锁模式成为麻辣烫行业规模化发展的最佳路径。杨国福作为麻辣烫行业的龙头企业，凭借加盟模式快速扩张，截至2021Q3，其门店数量达5783家，占中式快餐及麻辣烫市场首位。公司通过中央厨房和供应链管理，有效降低运营成本，提升品控能力，同时积极布局新零售业务，推动线上线下融合。

主要观点

1. 麻辣烫市场潜力巨大

• 市场规模：2020年中国麻辣烫市场规模达968亿元，预计2020-2025年CAGR为11.5%。
• 连锁化趋势：麻辣烫连锁化率（22%）高于整体餐饮（15%），主要得益于其易标准化和高复制性。
• 下沉市场：三线及以下城市增速高于一二线城市，具备显著的拓店潜力。

2. 杨国福的行业地位

• 品牌实力：杨国福自2003年创立，以加盟模式快速扩张，门店遍布全国31个省市和6个海外国家。
• 营收结构：2020/21Q3营业收入分别为11.1/11.6亿元，归母净利润为1.7/2.0亿元，疫情后业绩稳步回升。
• 加盟为主：加盟店营收占比近95%，2021年零售业务收入占比达5.1%，未来增长空间广阔。

3. 供应链赋能为核心竞争力

• 中央厨房建设：四川工厂产能利用率仅为42.7%，但足以满足1.2万家门店需求，未来可通过拓店提升利用率。
• 成本控制：原材料、人工、租金占比分别约为40%、20%、15%，供应链优化有助于降本增效。
• 数字化管理：通过“YGF 2.0订货APP”实现供应商与加盟商的高效对接，提升运营效率和品控水平。

4. 新零售业务布局

• 产品线拓展：杨国福已推出16款自热锅及速食SKU，计划每年新增20-25款零售产品。
• 毛利率优势：零售业务毛利率为16%，与海底捞供应商颐海国际相比，有近10pct的提升空间。
• 渠道结构：线上电商销售占比32.5%，线下经销渠道占比63.8%，形成多渠道布局。

关键信息

• 行业集中度低：2020年中国麻辣烫市场CR5仅为10.2%，超50%由小商户占据。
• 加盟店优势：加盟店毛利率高于直营店约10pct，且品控问题更易通过供应链管理解决。
• 拓店空间：预计未来可拓店1.3万家，主要集中在下沉市场。
• 零售潜力：自热火锅行业CAGR达122.5%，杨国福已切入该赛道，有望持续增长。

风险提示

• 疫情反复：可能导致开店进度不及预期。
• 宏观经济下行：影响消费者消费意愿，对餐饮业造成压力。
• 食品安全风险：加盟店品控不一，存在食品安全隐患。

增长点分析

1. 下沉式拓店

• 测算依据：以成熟市场门店密度为基准，结合人均GDP调整，预计新增门店数约1.3万家。
• 区域分布：一线城市开店密度高，但增长空间有限；三四线城市潜力大，是未来重点拓展区域。

2. 餐饮零售化

• 产品线：包括自热锅、速食米线、火锅底料等，满足消费者对便捷和品质的需求。
• 增长预期：预计2022/2023年每年推出20-25款零售新产品，提升品牌影响力和市场份额。

3. 供应链优化

• 集中采购：通过自建中央厨房和供应链体系，降低采购成本，提升品控和盈利能力。
• 议价能力：供应商集中度下降，公司议价能力提升，有助于成本控制。

行业关注公司

• 杨国福：行业龙头，加盟模式成熟，供应链能力强，新零售布局积极。
• 海底捞：通过新零售产品提升品牌影响力，毛利率高。
• 九毛九：连锁化程度高，具备供应链优势。
• 海伦司：轻资产扩张模式，适合餐饮行业龙头集中。
• 其他：包括张亮麻辣烫、觅姐、小谷姐姐等，均具备一定市场基础和扩张潜力。

结论

麻辣烫行业在连锁化、供应链优化和零售化方面具备显著增长潜力。杨国福凭借强大的供应链体系和成熟的加盟模式，已占据行业龙头地位，未来有望通过持续拓店和新零售业务拓展，进一步巩固市场优势。整体来看，行业具备长期投资价值，但需关注疫情反复、宏观经济波动及食品安全等风险。