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疫情不改业绩增长，经营管理能力强

核心内容

本报告分析了公司2022年前三季度的财务表现与经营状况，指出在疫情反复、医院停诊及就诊量波动的背景下，公司依然实现了稳定的收入与利润增长，展现出强大的运营管理能力。分析师谭国超与陈珈蔚对公司的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年前三季度公司实现营业收入130.52亿元，同比增长12.55%；归母净利润23.57亿元，同比增长17.65%；基本每股收益0.3371元，同比增长17.46%。
• 盈利能力增强：公司2022年前三季度净利率达19.71%，创历史新高；第三季度毛利率达56.16%，净利率达23.18%，盈利能力持续提升。
• 现金流健康：经营活动产生的现金流净额为40.02亿元，同比增长23.30%，显示公司运营效率高，现金流状况良好。
• 费用控制能力：管理费用率/销售费用率分别为15.49% / 9.64%，费用增长主要受员工成本开支增加影响，但整体费用控制能力仍较强。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备深厚的行业护城河和规模优势，未来发展前景乐观。

财务预测

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：2022年前三季度为51.91%，2022年第三季度为56.16%，毛利率持续提升。
• 净利率：2022年前三季度为19.71%，2022年第三季度为23.18%，净利率显著增长。
• ROE：2022年前三季度为21.3%，预计2024年将达21.9%，反映公司股东回报能力增强。

财务健康度

• 资产负债率：由2021年的44.1%降至2024年的31.1%，显示公司负债水平持续下降。
• 净负债比率：由2021年的78.7%降至2024年的45.1%，财务结构逐步优化。
• 流动比率与速动比率：分别为1.24、1.11（2022E），预计2024年将达1.67、1.53，流动性增强。

每股指标

• 每股收益（EPS）：从2021年的0.43元增至2024年的0.95元，增长显著。
• 每股经营现金流：从2021年的0.76元增至2024年的1.40元，现金流状况持续改善。
• 每股净资产：从2021年的2.09元增至2024年的4.37元，资产积累能力增强。

估值指标

估值指标持续下降，显示公司估值逐步合理化。

风险提示

• 疫情反复风险：国内外疫情可能对医疗行业造成影响。
• 海外市场扩张不及预期风险：公司海外扩张计划可能面临挑战。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能对公司盈利能力产生压力。

公司背景与优势

• 公司为全球规模最大的专业眼科连锁医疗集团，业务网络覆盖中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地。
• 独创的分级连锁模式及配套经营管理体系在业内领先。
• 公司具备强大的抗压能力和持续增长潜力，未来业绩有望稳步提升。

分析师简介

• 谭国超：华安证券医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，有丰富的医疗产业投资与研究经验。
• 陈珈蔚：研究助理，南开大学本科、波士顿学院金融硕士，专注于医疗服务行业研究。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件而无法给出明确评级。