20221025-西南证券-爱尔眼科-300015.SZ-业绩符合预期_具备经营韧性_4页_1mb
报告摘要
业绩符合预期，具备经营韧性
核心内容
公司发布2022年三季报，前三季度实现收入130.5亿元（+12.6%），归母净利润23.6亿元（+17.7%），扣非后归母净利润25亿元（+15.1%）。单三季度收入49.4亿元（+16.4%），归母净利润10.7亿元（+20.1%），扣非后归母净利润11.2亿元（+18.3%）。尽管受到疫情影响，公司业绩仍符合预期，展现了良好的经营韧性。
主要观点
- 业绩增长稳健：公司收入和利润均实现正增长，其中利润增长高于收入增长，显示盈利能力增强。
- 海外业务增长显著：公司积极拓展海外市场，推进与海外研究平台的合作，加速打造世界级眼科中心。
- 费用率控制良好：单三季度销售费用率保持稳定，管理费用率下降，有效提升净利率。
- 净利率持续提升：尽管毛利率下降2.3个百分点，但净利率同比提高1.1个百分点，体现出公司盈利能力的增强。
- 战略布局持续推进：公司定增用于省会城市中心医院的扩建与新建，推动“1+8+N”战略，提升市占率。
- 视光门诊布局下沉市场：视光门诊作为同城分级诊疗体系的一部分，有助于公司深入下沉市场，扩大服务覆盖。
- 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年EPS分别为0.42元、0.56元、0.72元，未来三年归母净利润复合增长率达30.4%，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 15000.81 | 18514.27 | 22894.02 | 28053.60 |
| 增长率 | 25.93% | 23.42% | 23.66% | 22.54% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 2323.34 | 3036.90 | 3986.07 | 5146.91 |
| 增长率 | 34.78% | 30.71% | 31.25% | 29.12% |
| 每股收益EPS(元) | 0.32 | 0.42 | 0.56 | 0.72 |
| 净利率 | 16.47% | 17.16% | 18.20% | 19.13% |
| ROE | 20.21% | 24.00% | 24.81% | 25.12% |
| PE | 86 | 66 | 50 | 39 |
| PB | 17.66 | 16.40 | 12.84 | 10.03 |
财务分析指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 51.92% | 49.50% | 49.50% | 49.50% |
| 三费率 | 23.41% | 22.50% | 22.00% | 21.50% |
| 净利率 | 16.47% | 17.16% | 18.20% | 19.13% |
| ROE | 20.21% | 24.00% | 24.81% | 25.12% |
| ROA | 11.30% | 14.65% | 15.76% | 16.58% |
| ROIC | 38.65% | 57.50% | 77.95% | 104.06% |
| EBITDA/销售收入 | 28.42% | 25.83% | 26.55% | 27.14% |
| 资产负债率 | 44.05% | 38.97% | 36.48% | 34.01% |
| 流动比率 | 1.15 | 1.45 | 2.00 | 2.47 |
| 速动比率 | 1.06 | 1.31 | 1.85 | 2.32 |
| 股息率 | 0.31% | 1.12% | 0.30% | 0.40% |
风险提示
- 疫情风险
- 政策风险
- 医疗事故风险
- 经营不及预期风险
投资建议
分析师杜向阳维持“买入”评级，认为公司未来三年归母净利润将保持30.4%的复合增长率，EPS预计分别为0.42元、0.56元、0.72元，公司具备良好的成长性和盈利能力，有望实现持续发展。
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