20210428-开源证券-索菲亚-002572.SZ-公司信息更新报告_Q1业绩高于预告中枢_预计全年净利率保持稳定_4页_822kb

索菲亚（002572.SZ）总结

核心内容

索菲亚（002572.SZ）于2021年4月28日发布投资报告，维持“买入”评级。报告指出公司2021年第一季度业绩高于预期，预计全年净利率将保持稳定。当前股价为30.30元，一年最高最低价为38.40/17.75元，总市值为276.45亿元，流通市值为193.15亿元。

主要观点

业绩表现

• 2021Q1收入为17.6亿元，同比增长48.5%，较2019Q1增长显著。
• 归母净利润为1.18亿元，同比增长10.3%。
• 扣非后净利润为1.01亿元，同比增长27.8%，高于预告中枢。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为15.0亿元、17.8亿元、21.0亿元，EPS分别为1.64元、1.95元、2.31元，对应PE分别为18.4倍、15.6倍、13.1倍。

分渠道表现

• 经销渠道：收入约13.1亿元，占总收入的74.5%，客单价同比增长5.7%至13268元/单。
• 直营渠道：收入约0.4亿元，占比2.5%。
• 大宗业务：收入约3.6亿元，占比20.7%，同比增长226.2%。
• 整装/家装渠道：拓展顺利，销售额达3990.7万元。

开店情况

• 截至2021Q1末，索菲亚专卖店达2779家，净开60家。
• 司米橱柜门店达1118家，净开160家。
• 索菲亚木门独立店408家，净开69家；融合店661家，净开30家。
• 华鹤木门专卖店277家，净开34家。
• 米兰纳已开业4家门店，发展加盟商59家，起步顺利。

盈利能力

• 2021Q1毛利率为31.2%，净利率为6.7%，分别较2019Q1下降3.2pct和2.3pct。
• 盈利能力波动主要由新产能投放、米兰纳和集成家居初期投入、原材料涨价及产品结构调整所致。
• 预计全年盈利水平将维持正常。

关键信息

财务预测

财务比率

风险提示

• 竣工数据和终端需求回暖不及预期。
• 工程渠道拓展不及预期。

估值方法的局限性

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，未经授权不得使用或分发。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。