20171025-光大证券-华能国际-600011.SH-业绩环比大幅改善_期待边际盈利持续提升_6页_858kb

华能国际（600011.SH） 公用事业总结

核心内容

华能国际发布2017年三季报，数据显示公司前三季度营收同比增长10.8%，达到1111亿元，但归母净利润同比大幅下滑74%，仅为28.6亿元。单三季度归母净利润20.7亿元，同比下滑38%。尽管如此，公司单三季度归母净利润环比大幅增长1424%，扣非归母净利润环比增长1775%，显示出业绩环比改善的趋势。

主要观点

• 电力业务表现：公司2017年第三季度发电量环比增长18.6%，主要得益于非煤电机组的投产和存量机组利用率的季节性提升。上网电价环比上调0.6%，进一步推动营收增长17.1%。
• 成本与盈利：虽然全国电煤价格指数均值环比仅增长1.3%，但营业总成本仍环比上升12.9%。电力业务量价齐升是推动营收增长的主要因素，但煤电联动机制可能对盈利产生重大影响。
• 非经常性损益影响：2017年第三季度公司通过减持长江电力获得非经常性损益8.7亿元，占归母净利润的42%。相比之下，去年同期为-0.33亿元，显示出公司通过资产处置改善了当期业绩。
• 盈利预测：公司调整了2017-2019年的盈利预测，预计EPS分别为0.20元、0.50元和0.60元，对应PE分别为34倍、14倍和11倍。目标价下调至7.50元，对应2018年15倍PE，维持“增持”评级。
• 风险提示：公司面临煤价上涨导致成本上升、上网电价上调幅度低于预期或时间滞后、火电出力不足等风险，这些因素可能影响其盈利表现。

关键信息

营收与净利润预测

估值指标

盈利能力指标

股票表现

• 当前价：6.82元
• 目标价：7.50元
• 股价表现（一年）：-19.18%
• 一年最低/最高价：6.72/8.36元
• 近3月换手率：4.63%

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标期限：6个月
• 目标价：7.50元

分析师信息

• 姓名：王威
• 执业证书编号：S0930517030001
• 联系方式：021-22169047 / wangwei2016@ebscn.com

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

风险提示

• 煤价上涨导致成本上升
• 上网电价上调幅度低于预期或时间滞后
• 火电出力不足导致发电量下降

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。