2022年股指投资策略展望：经济结构改善、风格趋于均衡-20211226-国贸期货-22页_1mb

股指期货·2022年投资策略总结

核心内容

2022年股指走势将受到业绩驱动减弱与流动性驱动增强的双重影响。由于2021年高基数效应和后疫情时代经济增长放缓，企业业绩高增格局难再现，对股指的推动作用减弱。然而，随着“稳增长”成为政策核心，宏观政策扩张力度显著提升，预计对股指形成一定支撑。此外，货币政策宽松预期仍在，M2和社融增速上行将对A股估值带来提升。

主要观点

1. 国内经济展望：

   • 2022年经济增速预计呈现“前低后高”的趋势，但增长结构将有所改善。
   • 基建和消费有望成为新的增长引擎，而房地产投资虽有边际回暖，但长期下行趋势难以扭转。
   • 制造业投资温和回升，但受到PPI回落的压制。
   • 全球疫情缓解将对出口带来一定支撑，但整体出口增速预计明显回落。

2. 市场风格：

   • 企业盈利分化格局将得到改善，PPI-CPI剪刀差下行，利润从上游向下游转移。
   • 中证500与沪深300、上证50的利润增速差异逐渐缩小，市场风格趋于均衡。

3. 全球宏观经济与政策：

   • 全球经济增速回归常态，各国复苏分化，发达经济体表现优于新兴市场。
   • 全球货币政策周期加快退出宽松，更多国家将进入紧缩阶段。
   • 新冠疫情Omicron变种虽有传播力强的特点，但症状较轻，对全球供应链修复影响有限。

4. 中美关系与扰动因素：

   • 中美关系在经贸、气候等领域有所回暖，但科技竞争和地缘政治风险依然存在。
   • 疫情反复仍是影响市场的重要扰动因素，但整体对股指影响相对有限。
   • 海外流动性收紧对A股影响较小，中国权益资产性价比仍强。

关键信息

• 政策支持：2022年中央经济工作会议将“稳增长”作为政策重心，宏观政策扩张力度显著提升。
• 流动性驱动：货币政策宽松预期仍在，M2和社融增速上行将对A股形成支撑。
• 市场风格变化：随着PPI-CPI剪刀差收窄，市场风格趋于均衡。
• 企业盈利改善：上游行业利润增速放缓，下游行业受益于原材料价格回落，盈利分化格局将有所改善。
• 出口与消费预期：出口增速预计回落，但高于长期趋势水平；消费有望温和回暖，但受限于内需和疫情。
• 中美关系：短期回暖，中长期竞争格局不变，需关注经贸及地缘政治变化。

投资策略建议

• 整体看法：对股指整体看法较为乐观。
• 配置建议：建议单边布局，均衡配置。
• 风险提示：需关注中美关系、疫情反复、全球流动性收紧等扰动因素。

图表摘要

• 图1：2021年中证500和沪深300及上证50走势分化。
• 图2：指数年内涨跌幅（%）。
• 图3：2012年至今各指数PE。
• 图4：A股各行业年内涨跌幅（%）。
• 图5：经济指标走势（近两年平均值）。
• 图6：高层对房地产调控的表态有所缓和。
• 图7：新增房地产贷款占比为近阶段性低点。
• 图8：房屋新开工面积和土地购置面积同比呈下行趋势。
• 图9：经济压力较小的窗口期，财政支出尚未发力。
• 图10：2021年财政存款淤积明显。
• 图11：能源转型相关的投资持续高速增长。
• 图12：疫情扰动下餐饮收入下滑明显。
• 图13：扣除基数效应，国内经济和居民可支配收入依旧较弱。
• 图14：2021年出口当月同比增速高增（两年平均）。
• 图15：主要商品出口同比增速。
• 图16：OECD经济领先指标触顶回落，全球需求边际下行。
• 图17：全球当日新增确诊人数尚未有下行趋势。
• 图18：PPI与CPI的剪刀差或开启回落。
• 图19：生猪存栏量呈下行趋势。
• 图20：2021年上游行业利润增速显著大于下游。
• 图21：2021年中央经济工作会议各项表述。
• 图22：2021年公共财政呈现“收多支少”的局面。
• 图23：保证财政政策支出强度，赤字规模或有所增加。
• 图24：货币政策边际转松的背景下，流动性有望成为指数驱动力。
• 图25：居民资产配置或迎来重构。
• 图26：全球主要经济体或国家的PMI走势。
• 图27：美联储议息会议声明文本对比。
• 图28：部分国家已开启紧缩周期。
• 图29：全球当日新增新冠确诊人数。
• 图30：中美关系整体趋于缓和，经贸、气候领域合作有所加强。
• 图31：GDP同比增长率和代表指数净利润同比增长率均呈下行趋势。
• 图32：货币政策边际转松的背景下，流动性有望成为指数驱动力。
• 图33：居民资产配置或迎来重构。
• 图34：周期板块的利润或将外溢至其他板块（归母净利同比增速%）。
• 图35：中证500在周期板块的占比较高（约为25%）。
• 图36：指数间的净利润同比增速差异正逐渐缩小。

结论

综上所述，2022年股指走势将主要受到政策支持与流动性改善的推动，市场风格趋于均衡，企业盈利分化格局有望改善。投资策略建议单边布局，均衡配置，同时需关注中美关系、疫情及全球流动性收紧等扰动因素。