20211031-华安期货-2021年11月黄金期货市场展望_加息预期升温_贵金属预期偏空走势_6页_603kb

2021年10月黄金市场分析总结

一、核心内容概览

2021年10月，黄金市场在通胀与加息预期的双重影响下呈现震荡走势。市场对美联储Taper政策的预期已基本被定价，因此Taper不再是影响金价的主要矛盾。当前黄金价格走势主要受制于通胀风险与加息预期的博弈，以及其他央行退出宽松政策的预期。

二、主要观点与关键信息

1. 市场展望与投资策略

• 趋势判断：未来利率与通胀的持续博弈，或延续贵金属的震荡格局。实际收益率大概率已筑底，名义利率受加息预期推动上行，对黄金价格形成下行压力。
• 投资建议：
  • 可以卖出宽跨式期权策略；
  • 买入沪金看跌期权策略；
  • 激进投资者可少量布局空单。

2. 黄金行情回顾

• 10月走势：Comex黄金2112合约震荡偏强，而沪金2112合约主要区间震荡。
• 影响因素：
  • 通胀因素：能源危机与供应链问题导致能源价格高企，美国CPI、PPI数据超预期，支撑金价。
  • 加息预期：美国经济逐步复苏，零售与初请数据走好，推动市场交易加息预期，导致金价回落。

3. 黄金价格影响因素分析

2.1 美国经济复苏

• 疫情控制有效，社会经济活动逐步恢复。
• 复苏边际放缓：非农数据疲弱，欧美制造业PMI指数高位回落，GDP增速放缓至2%，低于预期与前值。
• 消费端韧性：疫苗加强针推广、疫情扰动减弱、居民收入增长，服务消费有望延续改善。
• 就业市场：失业率降至4.8%，接近美联储预测的年底水平，显示疫情对劳动力市场影响减弱。

2.2 通胀端分析

• PPI与CPI数据：9月PPI同比上涨8.6%，CPI同比上涨5.4%，连续4个月高于5%。
• 通胀驱动因素：供应链瓶颈、能源危机导致能源、化工、黑色金属等大宗商品价格高企。
• 通胀预期变化：铜价已于5月见顶，其他大宗商品近期回落，表明通胀难以持续超预期，边际上行动力减弱。

2.3 利率端分析

• 名义利率上行：受经济数据走好及加息预期影响，美债收益率持续上行，10年期美债收益率突破1.6%。
• 实际收益率触底：实际收益率已见底，但名义利率的上行趋势可能对金价形成压制。
• 风险提示：若经济复苏减弱，名义利率或回落，黄金价格将再次受到支撑。

三、风险点提示

• 复苏放缓：美国经济复苏动能边际减弱，依赖前期宽松政策。
• 财政政策不确定性：退出宽松后，财政政策是否能继续推动经济复苏尚需观察。
• 通胀与利率博弈：若通胀持续高位，加息预期仍可能压制金价；若经济复苏不及预期，利率下行或支撑金价。

四、图表与数据参考

• 图1：美债期限结构短端抬升、长端走平，10年期收益率上行至1.6%以上。
• 图2：美国价格指数同比增速持续高位。
• 图3：美、欧、日三国PPI同比增速维持高位。
• 图4、5：欧美、亚洲各国疫情每日新增人数（20日移动平均）呈下降趋势。
• 图6：美国9月非农新增人数疲弱。
• 图7：欧美制造业PMI指数高位回落。
• 图8、9：美国初申/持续领取失业金人数走低，失业率继续回落。
• 图10：美国实际收益率触底，名义利率上行。
• 图11：美国咨商会10月消费者信心指数升至113.8。

五、免责声明

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