铁矿石行业深度报告_供给拐点将来临_议价能力或上行_26页_1mb

铁矿石行业深度研究报告总结

核心内容

2019年被视为铁矿石供需的转折点，预计供给将出现拐点，矿价有望走强。铁矿石供给价格弹性增强，有利于其在产业链中获得价格空间。此外，国内废钢供给增量下降，环保限产政策趋缓，非主流矿退出市场，全球铁矿产量增长放缓，而南亚、东南亚的钢铁产能扩张将成为铁矿需求增长的主要动力。

主要观点

• 供给拐点将至：铁矿石供给在2019年预计显著下降，主要由于四大矿增产放缓，以及VALE矿难事件影响，导致产量下降。矿山资本开支高峰领先产量高峰3-5年，四大矿资本开支已回落，表明从产能扩张走向产能维护。

• 铁矿石价格弹性增强：随着供给下降，铁矿石价格弹性提升，同时钢厂生产刚性、对铁矿价格敏感度较低，铁矿石议价能力增强。铁矿石成本在螺纹钢价格中占比约20%-30%，在需求未大幅下滑的情况下，铁矿石价格有望上行。

• 废钢替代减少：2019年，废钢供给增量预计为1500万吨，远低于2017、2018年。废钢进口受到政策压制，且地条钢产能去化完成后，电炉钢成为边际成本、边际价格的制定者，对铁矿石需求形成支撑。

• 国内铁矿石依赖海外资源：中国铁矿石资源禀赋差，国内多为贫矿，开采成本高。因此，对海外资源依赖程度高，尤其依赖澳大利亚、巴西等国家的高品位铁矿石。

• 非主流矿退出：由于高成本、资源枯竭等压力，非主流矿逐渐退出市场，导致供给减少。环保限产也促使国内中小矿山减少产量，而大中型矿山则积极技改，以符合环保要求。

• 全球需求增量集中于南亚和东南亚：印度、越南、印尼等国钢铁产能快速扩张，预计未来对铁矿石需求将显著增加，成为全球铁矿石需求增长的重要来源。

关键信息

• 2019年铁矿石产量预测：

  • 澳大利亚：901.9百万吨（+7.8%）
  • 巴西：452.6百万吨（+24.0%）
  • 中国：253.0百万吨（+4.0%）
  • 俄罗斯：105.2百万吨（+2.7%）
  • 加拿大：93.6百万吨（+5.7%）
  • 印度：183.7百万吨（+1.5%）
  • 总计：2256.1百万吨（+49.3%）

• 四大矿2019年产量：

  • 2018年四大矿增产3400万吨
  • 2019年预计增产不足2000万吨
  • VALE因矿难事件，预计影响850至2780万吨产量

• 废钢替代测算：

  • 假设70%场景替代，2019年废钢折算铁矿石增量为1497万吨
  • 2019年正规钢厂废钢供给增量预计为1500万吨

• 铁矿石价格支撑：

  • 铁矿石价格存在现金成本支撑
  • 铁矿石价格与螺纹钢价格具有较强相关性，且铁矿石价格波动可能影响螺纹钢价格

• 投资建议：

  • 可关注河北宣工、金岭矿业等铁矿石相关股票
  • 铁矿石行业存在主题性投资机会

风险提示

• 地产、基建及制造业投资增速低于预期
• 钢铁、铁矿石需求出现大幅下行
• 印度果阿邦矿山复产、伊朗铁矿石禁运解除
• 铁矿石生产公司产量低于预期

图表目录

• 图表1：2019年全球铁矿石产量预测
• 图表2：铁矿石产业链
• 图表3：2017年各国铁矿石原矿、含铁量储量
• 图表4：2017年各国铁矿石原矿储量占比
• 图表5：2017年各国铁矿石平均品位
• 图表6：2018年各国铁矿发货量占比
• 图表7：2017年四大矿原矿储量、含铁量及品位分布
• 图表8：2013-2017年四大矿山发货量占比
• 图表9：1995-2017年全球铁矿石原矿储量
• 图表10：1995-2017年全球铁矿石铁元素储量
• 图表11：1990-2017年全球铁矿产量及铁矿价格
• 图表12：2006-2017年中国矿山开工率及铁矿价格
• 图表13：2002-2017年USGS全球铁矿产量及增速
• 图表14：2002-2017年USGS全球铁矿扣除四大矿产量及增速
• 图表15：2003-2018年VALE与RIO资本支出
• 图表16：2003-2018年VALE与RIO资本支出增量
• 图表17：2005-2018财年BHP、FMG铁矿项目资本支出
• 图表18：2005-2018财年BHP、FMG铁矿项目资本支出增量
• 图表19：2003-2018年VALE铁矿石产量增量与资本开支
• 图表20：2008-2018年VALE-S11D项目铁矿石增量与资本开支
• 图表21：2009-2018年RIO铁矿产量增量及资本开支
• 图表22：2005-2018财年BHP、FMG铁矿产量增量及资本支出
• 图表23：澳大利亚主要铁矿公司资本支出及铁矿产量增量
• 图表24：四大矿山未来矿山投产计划
• 图表25：2007-2017年印度部分铁矿石产业政策
• 图表26：1994-2017年印度生铁、粗钢、铁矿产量及铁矿产量全球占比
• 图表27：1994-2017年印度铁矿进出口数量
• 图表28：2012、2018年铁矿石到岸成本曲线
• 图表29：2012年至今铁矿石价格走势
• 图表30：FMG、RIO的铁矿石C1成本
• 图表31：2014-2018年粗钢生铁比及转炉废钢料消耗
• 图表32：2014-2018年铁水成本和废钢价格
• 图表33：2008年至2017年中国废钢进出口量及进口增速
• 图表34：2015年至今美国、韩国、中国1号重庆价格
• 图表35：废钢来源分类
• 图表36：不同类型钢制品的回收周期
• 图表37：2010-2016年国内废钢来源变化（含地条钢）
• 图表38：2015-2030年废钢产量测算
• 图表39：2010-2016年地条钢产量及地条钢废钢消耗量
• 图表40：2010-2018年废钢消费情况
• 图表41：2010-2018年废钢供给与需求测算
• 图表42：正规钢厂面临的废钢供应量增量测算
• 图表43：2014-2018铁矿库存及供需变化
• 图表44：2007年至今港口铁矿石库存及日均疏港量
• 图表45：2008年至今港口铁矿石库存及日均疏港量（52周平滑）
• 图表46：2016年至今港口铁矿石库存结构
• 图表47：2012年至今国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数
• 图表48：2012年至今高低品位矿价差
• 图表49：2016年至今港口库存
• 图表50：1900-2017年主要钢铁大国粗钢产量全球占比
• 图表51：2017-2019年东南亚、南亚新增产能列表
• 图表52：铁矿石成本口径划分
• 图表53：世界铁矿石主要航运线
• 图表54：2012-2018年海运费及WTI现货价走势图
• 图表55：2012年至今国内外铁矿石价格及国内矿山开工率

总结

2019年铁矿石行业面临供需拐点，供给减少、需求增长，铁矿石价格有望上行。国内废钢供给增量下降，环保限产趋缓，非主流矿退出，而南亚、东南亚钢铁产能扩张将成为铁矿需求增长的主要动力。铁矿石议价能力增强，有利于其在产业链中获得价格空间，可关注河北宣工、金岭矿业等股票。同时，需关注政策变化、环保限产、国际矿山复产等风险因素。