20241226-广金期货-蛋白粕年报_丰年不易_油粕分化_22页_3mb

豆粕、菜粕市场回顾与展望分析总结

一、2024年回顾

1. 豆粕市场：价格暴跌，逐步回归至2020年低点。
   2024全年价格以下跌为主，回归2020年低点区间，位置处于近10年来偏低水平。全球大豆期末库存创新高，对价格形成压制。

• 主要驱动因素：南美丰产确认、北美风调雨顺单产创新高、中国需求旺盛现货销售节奏快。

• 全球累库开始，种植成本显著高于2020，拉高成本支撑。

• 关键事件：3月确认南美丰产，6-9月美豆单产创新高，10月巴西播种追赶反超预期。

• 展望2025：关注南美丰产带来的现货压力，贸易政策变化（特朗普回归、生物柴油政策）以及种植成本支撑。价格预计维持低位震荡，底部关注950美分支撑。

2. 策略参考：

3. 做多养殖利润：多生猪、空豆粕、空玉米。

4. 跨期套利：空近多远（做多2509合约相对基本面低点）

5. 菜粕市场：中加俄供应格局变化，价格波动显著
   加拿大连续三年丰产，我国开启对加菜籽反倾销调查，影响豆粕/菜粕价差。

• 全球供需：全球略减产，但加拿大丰产，全球去库。
• 主要事件：8月加拿大增产预期强烈，随后调整，9月中国反倾销令加快进口节奏，豆菜粕价差波动。

4. 策略参考：
5. 做多菜粕/菜油比价
6. 跨品种套利：空2505菜油-多2509菜油

二、市场展望

1. 豆粕期货：价格低位运行，关注库存累库及天气政策影响
   预计2025年中小包装油厂库存将维持在较高水平，价格支撑来自南美天气及政策变化。

2. 菜粕期货：反倾销事件短期扰动，长期供应格局待观察
   加拿菜籽产需平衡短期内仍将维持，但需关注未来反倾销政策进展以及加拿大剩余库存。

3. 整体市场预期：
   全球性累库仍将延续，但上涨因素取决于短期供应扰动及政策变化。

总结与建议

• **风险提示：**南美天气变化、中美政策波动、大国进口替代格局变化
• 建议方向：
  1. 短期市场关注美豆天气、CPI数据管理；中期关注政策释放信号（人民币贬值、通胀超调）
  2. 商品资产与港股非美金融联动开始深化，风险可控。
  3. 留意美元反弹幅度，如美债利率/美股景气度转折信号出现，需提前调整持仓结构。