20260825-太平洋-海大集团-002311.SZ-海大集团中报点评_核心业务持续增长_海外市场推进顺利_4页_382kb

海大集团中报总结

核心内容概览

海大集团在2026年上半年发布了其半年报，整体表现呈现核心业务增长与海外业务拓展的双重态势。尽管公司整体盈利能力有所下滑，但其在饲料、种苗和动保等核心业务上仍保持了较快的增长，海外市场推进顺利，成为公司业绩增长的重要支撑。

主要观点

• 核心业务增长：饲料业务是公司营收的主要来源，上半年实现收入542.74亿元，同比增长15.14%。其中，猪料和水产料分别增长15%和21%，显示出公司对市场趋势的敏锐把握和产品竞争力的提升。

• 海外市场表现突出：海外地区饲料销量同比增长超过25%，显著高于内地增长速度，主要得益于海外市场需求旺盛及公司精细化管理带来的效率提升。

• 动保业务稳健增长：动保产品实现收入5.05亿元，同比增长8.66%，毛利率保持在48.24%，显示公司动保业务的盈利能力良好。

• 生猪养殖盈利承压：上半年农产品销售业务收入下降18.1%，毛利率下降13.85个百分点，主要受猪周期低迷影响。但随着下半年猪价回升，该业务盈利有望逐步改善。

• 苏浙水产养殖稳定盈利：公司水产养殖业务以对虾等特种水产品为主，单位成本持续下降，即便面对价格下行，仍能保持稳定利润。

关键信息

财务数据概览

营收结构分析

• 饲料业务：上半年外销量达1478万吨，同比增长约8%。其中，猪料和水产料分别增长15%和21%，禽料微降，主要因蛋禽、肉鸭存栏减少。
• 动保业务：实现收入5.05亿元，同比增长8.66%，毛利率稳定在48.24%。
• 农产品销售：收入下降18.1%，毛利率下降13.85%，主要受猪价低迷影响。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为38亿元、53.4亿元和60.12亿元，EPS分别为2.29元、3.21元和3.61元。
• PE预测：对应PE分别为20.25倍、14.42倍和12.81倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现优于行业平均水平。

风险提示

• 疫病风险：下游养殖疫病爆发可能导致饲料需求下降，影响公司业绩。
• 原料价格波动：原料价格大幅上涨可能对毛利率造成压力。
• 行业周期波动：猪周期波动可能对生猪养殖业务产生较大影响。

资产与负债情况

公司流动资产和负债均呈增长趋势，但股东权益稳步提升，显示出公司盈利能力的逐步恢复和资本结构的优化。

投资建议

综合分析，海大集团在核心业务增长和海外市场拓展方面表现良好，尽管上半年盈利承压，但随着猪价回升和水产养殖业务的稳定发展，公司未来业绩有望逐步改善。因此，维持“买入”评级，建议投资者关注其长期增长潜力和行业地位的提升。