20220331-安信证券-海尔智家-600690.SH-Q4单季度收入维持稳定增长_5页_401kb

海尔智家2021年及2022年展望总结

核心内容

海尔智家在2021年实现收入2275.6亿元，同比增长8.5%（剔除卡奥斯影响后为15.8%），净利润132.2亿元，同比增长16.7%；归母净利润130.7亿元，同比增长47.2%（剔除卡奥斯及私有化海尔电器影响后为37.0%）。2021年第四季度，公司收入575.9亿元，同比增长4.1%；净利润31.5亿元，同比下降4.6%；归母净利润31.3亿元，同比增长21.6%（剔除私有化影响后为-6.1%，若将信用减值损失加回，则同比增速约为3%）。

主要观点

• 收入增长稳定：海尔2021年全年收入实现稳定增长，主要得益于高端化和全球化战略的推动。
• 毛利率保持稳定：尽管面临原材料价格高位和人民币升值压力，公司通过产品结构优化、提价和供应链提效等方式有效对冲成本压力，2021年第四季度毛利率为34.3%，同比持平。
• 海外收入增长：尽管人民币升值对海外收入造成一定压力，但剔除影响后海外收入仍保持增长，增速领先行业平均水平。
• 高端品牌表现亮眼：卡萨帝和美国高端子品牌Monogram/Café/GE Profile在2021年实现显著增长，推动公司毛利率优化。
• 盈利能力有所下滑：受人民币升值、信用减值损失增加和研发投入加大等因素影响，2021年第四季度净利率同比下降0.5个百分点。
• 现金流状况：2021年第四季度经营活动现金流净额为97.7亿元，同比减少21.2亿元，主要由于加大备货力度导致存货增加。

关键信息

收入与利润情况

• 2021年总收入：2275.6亿元，同比增长8.5%
• 2021年净利润：132.2亿元，同比增长16.7%
• 2021年归母净利润：130.7亿元，同比增长47.2%
• 2021年第四季度总收入：575.9亿元，同比增长4.1%
• 2021年第四季度净利润：31.5亿元，同比下降4.6%
• 2021年第四季度归母净利润：31.3亿元，同比增长21.6%

分业务收入增长

• 国内收入：2021年第四季度中国智慧家庭及其他业务收入同比增长6%
• 大家电业务：2021年H2冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电收入分别同比增长15.1%、11.0%、11.5%、1.2%、22.9%
• 其他业务分部：2021年H2其他业务分部收入同比下降77.8%，对国内增速有所拖累

海外收入增长

• 2021年第四季度海外收入同比增长2%
• 剔除人民币升值影响后海外收入增速约为9%
• 各地区收入增长情况：北美+2.2%、欧洲+8.9%、日本-5.6%、南亚+16.3%、东南亚+5.7%、澳新+2.0%、中东非+18.6%

高端品牌表现

• 卡萨帝2021年收入129亿元，同比增长40%
• 2021年第四季度卡萨帝收入增速预计为25%~30%
• 美国高端子品牌Monogram/Café/GE Profile 2021年增速超过40%

成本与费用管理

• 毛利率保持稳定，2021年第四季度为34.3%
• 销售费用率同比下降0.4个百分点，管理费用率同比下降0.4个百分点
• 研发费用率同比上升0.4个百分点，财务费用率同比上升0.6个百分点

现金流与投资

• 2021年第四季度经营活动现金流净额为97.7亿元，同比减少21.2亿元
• 存货同比增加104.2亿元，预收账款增加29.7亿元
• 投资活动现金流净额2021年第四季度为18.1亿元，融资活动现金流净额为-168.7亿元

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：27元
• 预计2022~2023年每股收益分别为1.59元和1.83元

风险提示

• 人民币大幅升值
• 行业竞争加剧导致利润率改善不及预期

财务指标预测

估值指标