20171103-西南证券-基础化工行业2017年三季报总结_行业景气周期_业绩表现靓丽_19页_1mb

报告摘要

基础化工行业2017年三季报总结

核心内容

2017年前三季度，基础化工行业（中信分类）整体表现强劲，实现累计营业总收入8834.30亿元，同比增长36.64%；累计归母净利润为606.50亿元，同比增长72.56%。行业净利率达到6.8%，处于历史中上游水平，且营业收入和归母净利润增速均创近4年新高。2017年第三季度，行业营业总收入和归母净利润也分别创下2016年以来新高，显示出行业持续的高景气周期。

主要观点

行业整体表现强劲
- 基础化工行业整体盈利能力大幅提升，毛利率和净利率均呈稳步上升趋势。
- 期间费用率下降，净利率提升，带动行业整体业绩表现亮眼。
子行业表现分化
- 25个子行业中，仅有5个子行业净利润增速为负，其中氮肥和氨纶表现突出，净利润同比增速分别达到1124.54%和871.49%。
- 其他表现较好的子行业包括氟化工、涂料涂漆、纯碱、聚氨酯、无机盐、磷化工和氯碱，净利润同比增速均超过100%。
- 业绩下滑最明显的是钾肥，净利润同比暴跌430.16%，其次是复合肥、粘胶、绵纶和橡胶制品。
资产负债率持续下行
- 2017年三季度，基础化工行业资产负债率为53.81%，同比下降近1个百分点，较2009年和2014年高点下降近4.5个百分点。
- 行业资产负债率已降至10年低点，表明去杠杆进程完成，企业财务状况改善。
在建工程增速趋缓
- 在建工程同比增速增长和下滑的子行业数量基本持平，整体在建工程增速放缓，扩张力度下降。
- 氨纶和涤纶的在建工程同比增速较高，但主要是由于前期基数较小。
存货周转率提升和现金流改善
- 存货规模同比增长27.33%，存货周转天数同比下降11.1%，表明行业效率提升。
- 经营性现金流净额同比增长28.16%，其中农药和无机盐表现突出，同比增长率分别高达82587.91%和3458.35%。

关键信息

行业整体数据
- 营业收入：8834.30亿元，同比增长36.64%
- 归母净利润：606.50亿元，同比增长72.56%
- 净利率：6.8%，处于历史中上游水平
- 资产负债率：53.81%，同比下降近1个百分点
- 经营性现金流净额：504.05亿元，同比增长28.16%
- 存货周转天数：64.87天，同比下降11.1%
四季度投资建议
- 重点推荐农药板块：草甘膦（兴发集团、扬农化工）、草铵膦（利尔化学）、吡虫啉（海利尔）、麦草畏（扬农化工）
- 优选成长性标的：康得新、再升科技、新纶科技、飞凯材料、雅克科技
- 建议关注新能源：雅化集团、杉杉股份、沧州明珠、星源材质
- 推荐行业：尿素、涤纶长丝、天然气
  - 尿素：推荐低成本龙头，如阳煤化工、华鲁恒升、鲁西化工
  - 涤纶长丝：推荐桐昆股份、恒逸石化
  - 天然气：推荐百川能源
- 重点推荐三季报业绩超预期的个股：鲁西化工、江山化工

风险提示

下游需求不足
出口大幅下滑
产品价格大幅下行

图表目录

图1：基础化工行业累积营收和净利润
图2：房地产数据平缓下行
图3：汽车产量维持正增长
图4：纺织服装行业开启弱复苏
图5：基础化工各子行业营业总收入同比增速
图6：基础化工各子行业归母净利润同比增速
图7：基础化工各子行业毛利率和净利率稳步提升
图8：氯碱行业单季度营业收入
图9：氯碱行业单季度归母净利润
图10：农药行业单季度营业收入
图11：农药行业单季度归母净利润
图12：涤纶行业单季度营业收入
图13：涤纶行业单季度归母净利润
图14：聚氨酯行业单季度营业收入
图15：聚氨酯行业单季度归母净利润
图16：纯碱行业单季度营业收入
图17：纯碱行业单季度归母净利润
图18：基础化工上市公司资产负债率持续下行
图19：2017Q3各子行业资产负债率情况

表格目录

表1：基础化工行业2017年三季度行业运行数据
表2：基础化工行业2017年三季度行业运行数据
表3：基础化工行业单季度行业运行数据
表4：基础化工各子行业单季度行业运行数据
表5：基础化工各子行业资产和资产负债率变化
表6：基础化工子行业在建工程数及占比
表7：2017年Q1-Q3基础化工子行业在建工程数及占比
表8：2017年Q1-Q3基础化工子行业现金流改善和存货周转率提升

总结

2017年前三季度，基础化工行业在需求端和供给端的双重推动下，整体业绩表现优异，盈利能力显著提升。各子行业表现不一，部分如氮肥和氨纶增长显著，而钾肥和复合肥则出现大幅下滑。行业资产负债率持续下降，财务状况改善，同时存货周转率提升，现金流改善，表明行业整体效率提高。四季度投资建议主要集中在农药、新能源、尿素、涤纶长丝和天然气等板块，推荐相关标的以把握行业景气周期带来的投资机会。

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