20151230-川财证券-他山之石·海外精译系列第57期_2016年投资展望系列之三-Amundi_2016年发达市场或将迎来新一轮牛市_14页_927kb

Amundi 2016年发达市场投资展望总结

核心内容

Amundi在2016年投资展望中认为，发达市场可能迎来新一轮牛市，但涨幅和持续时间可能低于历史平均水平。这一观点基于2015年8月11日中国汇改引发的全球市场恐慌，终结了自2009年3月以来的股市周期，而经济周期仍将持续至2015年之后。因此，股市将开启新的周期以弥补经济与股市之间的缺口，直至经济进入衰退。

主要观点

1. 2016年发达市场可能迎来牛市

• 市场周期与经济周期错步：由于中国汇改导致市场恐慌，股市周期提前结束，经济周期则延续至2015年后。
• 历史经验：新一轮股市周期通常至少上涨40%，持续14个月。
• 预期涨幅：由于美国公司利润已触顶，且缺乏催化剂，预计2016年发达市场涨幅可能低于历史水平，主要发达国家股市或回到2015年高点。
• 具体预测：欧元区可能上涨25%，日本上涨15%，美国上涨15%。

2. 投资建议

• 风险回报配比：欧元区最优，其次为日本，美国则适合优质股。
• 长期低利率影响：利好可持续收益、股票回购及兼并收购。
• 新兴市场：权益回报率持续下降，市场兴趣减弱，仅可能有战术反弹，而非周期性反弹。
• 投资策略：建议优先投资美元计价债券市场，再考虑股票市场，同时关注汇率企稳信号。

3. 板块表现与风格转换

• 成长股表现：自2008年以来，成长股持续优于价值股，但当前价值股因超卖可能迎来强劲反弹。
• 板块趋势：2016年消费板块（大宗消费、可选消费、IT、医疗）仍可能跑赢大市，但经济显著下滑时，可选消费板块将变得脆弱。

4. 投资周期与板块选择

• 美国市场：已走完整个投资周期，当前处于放缓阶段，未来可能进入衰退，但不会立即转向防守板块。
• 欧洲市场：经济周期滞后于美国，板块表现更偏向进攻性，看好金融、科技和消费支出板块。
• 能源与公用事业：能源股可能满足投资条件，但公用事业因缺乏定价权和能源转型成本而被回避。

关键信息

投资周期阶段

• 美国：2014年10月后进入放缓阶段，预计2016年可能进入衰退。
• 欧元区：2015年初进入第二阶段，趋势投资为主。
• 新兴市场：处于第四阶段，资本流入低于历史均值两个标准差，需依赖催化剂。

市场表现与驱动因素

• 消费板块：受益于低利率、能源价格低迷及消费者购买力增强。
• 价值股：当前超卖，可能迎来反弹。
• 成长股：仍受市场青睐，但估值偏高。

风险提示

• 新兴市场风险：若无催化剂，市场难以持续反弹；汇率波动、主权债务危机、资本流入不足等仍是主要风险。
• 美国经济：若经济显著下滑，市场可能偏向防守板块。
• 欧洲市场：能源和公用事业板块前景不明朗，需谨慎对待。

附录信息

• 追踪机构：Amundi、GMO、PIMCO、D.E. Shaw、AQR、Tweedy, Browne Company、First Eagle Investment Management、FPA Fund、Alliance Bernstein、BNY Mellon Investment Management、Northern Trust、Vanguard、Blackrock、Legal & General Investment Management、TIAA-CREF、Manulife Financial、Sun Life Financial、TIFF等。
• 投资评级说明：
  • 证券投资评级：买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）。
  • 行业投资评级：超配（>5%）、标配（-5%~5%）、低配（< -5%）。

图表与数据

• 图1：投资周期及不同阶段的投资选择。
• 图2：新兴市场股市ROE与汇率走势。
• 图3：新兴市场资本流入偏离历史均值的标准差。
• 图4：1978-2015全球价值股与成长股的相对表现。
• 图5：2008年9月以来美国的投资周期变换。
• 图6：20080901-20151101美国市场板块表现。
• 图7：2008年9月以来欧洲的投资周期变换。
• 图8：20080901-20151101欧洲市场板块表现。

总结

Amundi的2016年投资展望指出，发达市场可能迎来新一轮牛市，但涨幅有限，主要依赖于趋势投资与优质股。欧洲市场因低利率和估值优势，成为更优选择，而美国市场则需关注经济周期的结束信号。新兴市场由于缺乏催化剂和结构性问题，仍需谨慎对待。消费板块仍是主要受益者，但需警惕未来可能的风格转换。投资者应关注汇率、利率、资本流入等关键指标，合理配置资产以应对不确定性。