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人民币贬值预期企稳与2017年全球汇率稳定剂角色分析

核心内容

本报告由Amundi于2016年12月发布，由川财证券研究所翻译并分析。报告重点探讨了人民币贬值预期的变化趋势、2017年人民币在全球汇率体系中的作用，以及石油人民币（petrorenminbi）可能带来的影响。

主要观点

1. 人民币贬值预期趋于正常化

   • 人民币贬值预期在2016年11月8日至30日期间，经历了三周内贬值1.4%的过程，但市场对此反应平和，说明贬值已进入正常轨道。
   • 人民币贬值预期经历了四个阶段，从最初的突然贬值（第一阶段）到与美元升值同步的贬值（第四阶段），市场对人民币贬值的不确定性已大幅减少。

2. 2017年人民币将发挥汇率稳定剂作用

   • 人民币在2016年11月美国大选后表现优于其他主要货币，显示其相对稳定性。
   • 2017年中国经济预计保持相对稳定，人民币作为全球汇率稳定器的角色被市场低估。
   • 石油人民币的推进可能早于市场预期，将对全球外汇体系产生深远影响。

3. CFETS货币篮子调整未改变人民币走势

   • CFETS货币篮子从13种货币扩展至24种，但人民币汇率走势基本未变。
   • 新增货币以韩元为主，权重高，与日元相当；美元和美元挂钩货币的权重仅轻微下降。
   • 新篮子更接近BIS篮子，体现多极化趋势，未来可能加入的货币包括新台币、印度卢比、巴西雷亚尔和印尼盾。

4. 特朗普政府对人民币波动的影响有限

   • 特朗普政府短期内可能不会将中国列为货币操纵国，人民币的波动范围相对美元更小。
   • 尽管特朗普政府可能在2018年采取行动，但其对人民币双向波动预期的稳定作用有限。

关键信息

• 人民币贬值阶段：

  • 第一阶段（2015年8月）：人民币突然贬值，美元贬值幅度更大，引发市场动荡。
  • 第二阶段（2015年11月-2016年1月、2016年4月-6月）：人民币贬值幅度高于美元升值，市场不安。
  • 第三阶段（2016年6月-10月）：人民币贬值幅度小于美元升值，市场接受。
  • 第四阶段（2016年11月）：人民币贬值1.4%，美元升值3.1%，市场忽视贬值，说明预期稳定。

• 石油人民币趋势：

  • 俄罗斯已开始以人民币计价与中国进行石油贸易，中国以黄金交换。
  • 沙特也在考虑类似做法，中国正积极储备黄金。
  • 随着人民币加入SDR、亚洲基础设施投资银行和金砖国家开发银行，石油人民币的推广速度加快。

• 市场对人民币的低估：

  • 市场低估了人民币作为全球汇率稳定器的作用。
  • 人民币的稳定表现已部分反映在当前市场价格中。

• CFETS篮子变化：

  • 新旧篮子中人民币走势一致，说明调整未影响汇率表现。
  • 新增货币以韩元为主，权重较高，美元权重下降有限。
  • 新篮子更接近BIS篮子，更具多极化特征。

结论

2017年人民币将成为全球汇率的稳定器，其贬值预期已趋于正常化，不再引发市场危机。尽管特朗普政府可能对人民币波动产生一定影响，但作用有限。石油人民币的推进可能早于市场预期，将对全球经济格局产生深远影响。未来中国经济的开放和增长将进一步改变全球经济的基本逻辑。