计算机行业业绩预告情况分析：2021年盈利能力有下滑迹象，延迟业务有望给2022H1带来超预期因素-20220215-中原证券-20页_1mb

2021年计算机行业盈利能力分析总结

核心内容

2021年计算机行业整体盈利能力出现下滑迹象，主要受多重经营性因素和外部环境影响。同时，由于部分业务因疫情和芯片短缺等问题在2021年第四季度未能如期完成，预计2022年上半年可能有局部超预期表现。行业商誉减值风险有所下降，但资产减值问题可能向存货、应收账款等方向转移。此外，上市公司逐步从外延式并购转向聚焦主业，短期内可能对收入增速造成拖累。

主要观点

• 业绩披露情况：截止2022年2月10日，中信计算机行业289只个股中，有167家公司公布了业绩情况，占比约58%。
• 盈利下滑：已披露业绩的公司中，净利润同比增长的仅80家，同比下滑的有82家，显示出盈利能力的明显下滑。
• 亏损公司增加：2021年亏损公司数量较2020年显著上升，净利润亏损公司达53家，扣非净利润亏损的达64家。
• Q4业绩不及预期：疫情反复和芯片短缺是2021年Q4业绩未达预期的主要原因，这些因素对项目实施、验收、回款、招投标等环节产生不利影响。
• 2022H1超预期可能性：部分因疫情推迟的业务若在2022年顺利推进，可能对上半年业绩产生积极影响，但这种超预期主要集中在优质客户和布局高景气赛道的头部公司。
• 成本与费用压力：社保减免结束、股权激励费用增加、人员和营销投入上升、新业务初期投入大、人力成本上涨、原材料价格上涨等因素对盈利能力造成明显拖累。
• 商誉与资产减值：2021年商誉减值风险有所下降，但资产减值问题突出，尤其体现在存货、应收账款等方面。
• 聚焦主业趋势：近年来上市公司并购行为减少，更多地进行业务剥离，以聚焦主业，但短期内可能影响收入增速。

关键信息

2021年行业业绩数据

• 净利润：80家同比增长，82家同比下滑，5家具有不确定性。
• 扣非净利润：78家同比增长，80家同比下滑，8家具有不确定性。
• 收入：58家同比增长，28家同比下滑，6家具有不确定性。
• 亏损公司：净利润亏损53家，扣非净利润亏损64家。

Q4业绩影响因素

商誉与资产减值情况

• 商誉账面价值：2020年达1384亿元，2021年半年报已显出下滑趋势，年报将进一步下降。
• 商誉减值：2019年、2020年分别为121亿元、213亿元，2021年预计大幅减少。
• 资产减值：2021年资产减值问题向存货、应收账款等方向倾斜，多家公司因客户回款困难、合约执行受阻等计提减值准备。

业务剥离情况

投资建议

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
  • 弱于大市：预计未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：预计未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：预计未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：预计未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：预计未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

风险提示

• 国际局势的不确定性
• 通货膨胀下上游企业削减开支
• 地方债务风险释放
• 疫情发展超预期

总结

2021年计算机行业在疫情和芯片短缺等外部因素影响下，整体盈利能力下滑，亏损公司数量增加。尽管部分业务在2022年上半年存在超预期可能，但这种影响主要集中在头部公司。同时，行业商誉减值风险下降，但资产减值问题突出。上市公司正逐步从外延式并购转向聚焦主业，短期或对收入增速产生拖累。在当前市场环境下，拥有优质客户和较强风控能力的头部公司投资价值进一步凸显。