20251230-中信期货-黑色建材策略日报_炉料表现分化_关注冬储补库_16页_3mb

中信期货研究 | 黑色建材策略日报总结

核心内容概述

2025年12月30日发布的中信期货黑色建材策略日报，分析了2026年财政政策基调、钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、硅铁、硅锰等品种的市场表现及未来走势。整体来看，黑色建材市场在淡季背景下呈现震荡态势，关注节前下游补库力度及1月份钢厂复产预期。

主要观点

1. 钢材

• 基本面：淡季需求季节性下行，但部分区域因赶工和出口需求支撑，钢材库存延续去化，螺纹钢、热卷产量小幅回升。
• 盘面表现：现货市场成交一般，盘面震荡运行。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）。

2. 铁矿

• 供给端：海外矿山发运环比增加，巴西下降明显，供给端存扰动预期。
• 需求端：铁水产量持稳，钢厂盈利率小幅恢复，1月份高炉复产预期增强。
• 库存：港口库存持续累积，钢厂补库缓慢。
• 盘面表现：震荡运行。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好（上行风险）；需求快速走弱，降能耗和控钢产政策（下行风险）。

3. 废钢

• 供需双弱：钢厂到货偏低，废钢现货上涨乏力。
• 价格调整：华东主导钢企提降30元/吨，预计现货市场跟跌。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险）；终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）。

4. 焦炭

• 提降开启：四轮提降开启，焦化利润恶化。
• 供需结构：中下游冬储补库逐渐开启，焦炭供需结构或将变紧。
• 库存：钢厂控量行为减少，焦企出货好转。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：成本坍塌，焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。

5. 焦煤

• 现货表现：线上竞拍涨跌互现，市场情绪谨慎。
• 供应端：国内供应延续下滑，蒙煤进口有望改善。
• 中期展望：震荡偏强。
• 风险因素：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。

6. 玻璃

• 供应扰动：供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高。
• 基本面：当前供需仍旧过剩，若年底前无冷修则价格震荡偏弱。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。

7. 纯碱

• 产量与需求：纯碱产量环比回升，但需求走弱，行业仍处周期底部。
• 中期展望：震荡，长期来看供给过剩格局加剧，价格中枢下行。
• 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）。

8. 硅铁

• 供需双弱：合金厂降负以匹配需求下行，整体矛盾有限。
• 成本端：兰炭价格拖累硅铁价格，焦炭提降预期进一步利空。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：厂家用电成本下调、钢材产量超预期下降（下行风险）；厂家减产范围扩大、主产区用电成本增加（上行风险）。

9. 硅锰

• 供需格局：供需宽松格局不变，内蒙古新增产能释放将使供需进一步宽松。
• 成本支撑：锰矿价格高位持稳，成本端对价格仍有支撑。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：锰矿/化工焦价格大幅下跌、钢材减产幅度超出预期（下行风险）；锰矿发运超预期减量、北方厂家控产范围扩大（上行风险）。

关键信息

• 财政政策：2026年财政政策继续积极，但政策效果尚需观察。
• 钢材：淡季库存去化有限，但部分区域需求仍有支撑。
• 铁矿：供给端存在扰动，需求端预期复产，价格震荡。
• 废钢：供需双弱，价格震荡下行。
• 焦炭与焦煤：焦炭提降开启，焦煤基本面边际改善，期现价格有上涨动力。
• 玻璃与纯碱：库存压力大，价格震荡偏弱，长期供过于求。
• 硅铁与硅锰：供需双弱，成本端对价格有支撑，中期震荡运行。

总体展望

• 整体趋势：黑色建材市场在淡季中基本面亮点有限，预计春节前以震荡为主。
• 关注重点：下游冬储补库力度、钢厂复产预期、炉料价格走势及政策变化。
• 风险提示：需警惕需求快速走弱、库存快速累积、成本坍塌等下行风险，以及政策刺激、供给受限等上行风险。

中信期货商品指数

• 商品综合指数：2339.89，下跌0.59%
• 商品20指数：2687.93，下跌0.42%
• 工业品指数：2258.87，下跌0.70%
• PPI商品指数：1410.16，下跌0.32%
• 钢铁产业链指数：1976.05，上涨0.11%

结论

黑色建材市场在2026年初将受到财政政策、钢厂复产及冬储补库预期的多重影响。短期来看，市场震荡为主；中长期则需关注供需变化及政策导向。建议投资者密切关注节前补库节奏及1月份钢厂复产情况，以把握市场走势。